塞浦路斯離開歐元區後果：財富縮水、通膨、倒債

JoeMoney

[FROM CNYES]  2013-04-08 21:31:35

當前賽普勒斯不再是國際市場關注的焦點，尼古西亞(Nicosia)已經跟歐元區夥伴、國際貨幣基金(IMF)達成100億歐元紓困案。在嚴格資本控制下，賽普勒斯並未出現銀行擠兌。國際市場僅受到一點驚嚇，如今已經恢復鎮定。
可是，就此將賽普勒斯拋諸腦後絕對是個愚蠢的行為。儘管獲得130億美元紓困金，這個地中海小島卻緩緩靠近退出歐元區這邊。若離開歐元，將面臨財富縮水，引發通貨膨脹，導致違約，賽普勒斯面臨無依無靠的處境。即使退出的後果這麼嚴重，資本管制時間越長，恢復賽普勒斯本幣的聲音就越大。

賽國總統Nicos Anastasiades反對離開歐元區。國內最大在野黨Communist Party卻贊成離開歐元區。其他在野黨則想留在歐元區，但必須將所謂三架馬車債權人趕走─歐洲委員會、歐洲央行與IMF。賽國大主教也對債權人頗有微詞。
目前總統還能堅持住立場，畢竟他剛上任，憲法賦予他施政權力。此外，留在歐元區的論點也很強─離開歐元區，賽國將喪失100億歐元(大約佔國內生產毛額(GDP) 60%)紓困金。
假如尼古西亞恢復舊幣，舊幣必然大幅貶值。沒人知道實際貶值幅度有多深，經濟學家預測深達50%。國內兩大銀行業者Bank of Cyprus和Laiki的存款大戶，也抱怨面臨損失。一旦恢復舊幣而大幅貶值，其他存款戶也會遭殃。
另外，貶值將誘發通貨膨脹。賽國經濟規模甚小，對外開放。賽國的石油全面進口。European University Cyprus經濟學講師Alexander Apostolides表示，賽國的紡織品、化學製品、電子產品、機械和機動車輛有80%來自進口。
賽國的農業和旅遊業也十分依賴廉價移民勞工。若恢復舊幣幣值大貶，意味成本提高，進而削弱競爭力。
這個島國的經濟將面臨進一步的衝擊，因為賽國的經常帳赤字大約是GDP的5%。由於賽普勒斯的外匯存底規模很小，經常帳赤字必須儘快消除。賽國的進口會下滑，如此一來國內生產也會跟著萎縮，因為國內生產仰賴進口。

在這種場面下，尼古西亞勢必倒債。若幣值重貶50%，以舊幣計算，債務負擔將膨脹1倍。債務有兩大類：政府本身舉債150億歐元；中央銀行向銀行業者提供緊急流動性援助100億歐元。
倒債似乎是個吸引人的選項，如此尼古西亞就可以馬上卸下龐大債務負擔。但事情不會這麼簡單，賽國政府將面對許多訴訟。倘若中央銀行的緊急援助貸款倒債了，歐洲央行將遭受打擊。歐元區不會高興，最低限度上，會堅持某種型式的分期還債方案。
當然，賽普勒斯可能會斷然拒絕還債。然而，賽普勒斯不是阿根廷。賽普勒斯是小國，很難不任人擺佈。若賽國企圖跟歐元區夥伴採取強硬態度，賽國大概會發現歐元區的態度也很強硬，甚至將賽普勒斯踢出歐盟。

離開歐盟將會是賽普勒斯另一打擊。賽國的最佳商機在歐盟內部。多數鄰近國家─譬如敘利亞和埃及─情況都不是很好。土耳其根本禁止進入，除非尼古西亞與安卡拉(Ankara)能解決土耳其佔領賽普勒斯北部的爭端。
一旦賽普勒斯離開歐盟，賽國開採外海天然氣資源也會更吃力。已經表明阻止賽國開採天然氣的土耳其，若尼古西亞孤立無援，阻擋起來將更得心應手。
除了這些以外，賽國政府還必須決定貨幣政策。
一個負責任的政府，必須控制通膨，或透過連結本幣與外幣，譬如英鎊，或透過推行獨立貨幣政策。這兩種方案，尼古西亞都必須實施高利率政策，並降低預算赤字。有鑒於賽國外匯存底的規模很小，賽普勒斯也必須維持資本管制。
上述財政緊縮措施會比三架馬車債權人的要求更嚴格，那麼就很難抵擋大印鈔票的誘惑，如此一來將招致極度通貨膨脹(hyperinflation)。
準此，離開歐元區不是個好選項。留下來也不代表此後一帆風順。根據最新預測，未來兩年，賽國GDP可能大幅萎縮20%。長期實施資本管制，多數賽國社會大眾會感覺他們不在歐元區─賽國的1歐元不等於其他國家的1歐元。