美退市響第一槍 債息再飈

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10年債息升至2.93厘 金價跌穿1200美元

【明報專訊】美國聯儲局周三宣布啟動退市，由下月起，縮減每月850億美元資產購買規模，至750億美元，即每月減100億美元。由於減幅溫和，並表明較長時間將維持超低利率，美股周三收市前大漲，昨晚初段微跌，歐、亞多個主要股市上揚。日圓兌美元一度跌至104.37水平的近5年低位，刺激日經指數升至6年新高。

聯儲局減少買債，預期令借貸成本上升。美國10年期國債息率昨升至2.93厘，接近9月的高位。由於退市可能令通脹壓力進一步緩和，以黃金對冲通脹的需求減少，金價昨跌1.4%，至今早凌晨跌破每盎司1200美元大關，報1194美元。美元兌亞洲新興市場貨幣走強，印尼盾兌美元昨一度跌至1290水平5年低位、大馬令吉與菲律賓披索亦跌至3個月低位。不過新興市場初步反應，較市場5月揣測退市時平靜。

每月減買債100億美元

退市計劃顯示聯儲局對美國經濟復蘇予以肯定，不過昨晚公布的美國首領失業救濟人數，截至上周六（14日）的一周增加1萬人至37.9萬人，創近9個月高位，反映年尾假期前的數據波動。此外，受按揭息率上升、房屋供應減少影響，美國11月成屋銷售按月跌4.3%，是連續3個月下跌，經季節調整年率為490萬間，銷售速度是去年底以來最慢。

聯儲局認為，目前經濟跟恢復正常仍有一段距離，尤其是通脹偏低令人關注，因此強調結束買債後，短期利率亦會較長時間維持接近零水平。

儲局明年底資產 料達海嘯前6倍

聯儲局將於明年1月起，將買債規模由目前每月850億美元減至750億美元，將購買美國國債和抵押貸款證券的規模，各減50億美元。伯南克稱，當局將考慮在以後每次議息會議減100億美元的幅度，進一步減少買債。按此幅度推算，聯儲局要至明年底才結束買債計劃，屆時聯儲局將持有近4.5萬億美元的債券、貸款和其他資產，幾乎是2008年金融危機爆發時的6倍。

伯南克稱，聯儲局會以有節制的步伐退市，但沒有既定程序和時間表，因為美國經濟持續復蘇並非必然，當局將按數據表現採取行動。

伯南克將於下月底任期屆滿，其副手耶倫可望於本周獲參院通過聯儲局主席提名，明年2月接掌聯儲局。伯南克表示，耶倫「完全支持」退市計劃。

失業率跌至6.5%後 低息仍長時間

由於憂慮退市引發市場不安，聯儲局強調結束買債後，也會長期維持低利率。聯儲局曾稱，在失業率跌至6.5%或更低以前，不會即時上調接近零的短期利率。隨着11月美國失業率降至7%的5年低位，當局在最新政策聲明補充，即使失業率跌至6.5%的政策調整（加息）門檻後「過了好一段時間」，特別是通脹持續低於聯儲局的2%通脹目標，當局仍會維持接近零息的水平。

根據聯儲局公布的官方預測，多數官員預計失業率明年就會降至6.5%，但直到2015年或更晚，短期利率仍將維持接近零水平。

退市的主要挑戰是通脹未能達標。聯儲局常用以衡量通脹的個人消費開支價格指數（PCE）10月按年僅升0.7%。最新政策聲明稱，聯儲局將密切觀察通脹情况。

政策聲明顯示，官員對經濟信心持續增強。10月政策聲明形容經濟前景及勞工市場的「下行風險減退」，周三公布的最新聲明則形容，經濟前景和勞工市場的風險「更接近平衡」。伯南克亦稱，目前的局面肯定比10月時好，當時預算之爭導致政府停運，引發債務違約恐慌。

明報

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退市放風逾半年 待市場消化

【明報專訊】聯儲局在量寬期間透過大量買債，降低長期利率，從而刺激借貸和商業活動。聯儲局如今溫和地縮減買債規模，並承諾會更長時間維持利率在0至0.25厘不變，盼透過長期壓低短期利率並強化前瞻指引，以降低明年1月起開始退市可能出現的市場風險。

聯儲局主席伯南克5月首次放風準備退市，市場憂慮貨幣政策收緊和短期利率上升，觸發美國10年期國債孳息由5月初的1.6厘左右，抽升至9月的逼近3厘，掀動30年期按揭利率等長期貸款息率上揚，窒礙樓宇買賣等商業活動，影響經濟復蘇。聯儲局9月出乎意料押後退市，原因之一就是憂慮息率上升打擊經濟。

隨着經濟及就業數據好轉，聯儲局對經濟信心逐漸增強，在打響退市第一槍之餘，亦有必要以「鴿派」的言語，向市場表達維持低息的決心，表明即使失業率降至6.5%的加息門檻，仍將長期維持低息，以免息率波動。不過美國10年期國債息率昨繼續攀升至逼近9月高位。

多數聯儲局官員預期，聯儲局不會在2015年前上調短期利率，到2015年底基準利率仍將維持在1%以下，並預計利率在2016年維持在2%以下。

明報

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伯老自省 對海嘯後知後覺

【明報專訊】「我太遲才認知道有這場危機，」聯儲局主席伯南克在明年1月底卸任前最後一次議息記者會上，坦言自己應為未能預視2008年金融海嘯負上一些責任，但強調儲局此後「做了所有可以做的事」，來鞏固金融系統和經濟。初步總結其8年任期，可說有過亦有功——他未能阻止金融海嘯爆發是缺失，惟其量寬政策防止大蕭條重演可算有功。只是復蘇速度遜預期，為其功過定斷留下變數。

06年接任格老 表明蕭規曹隨

伯南克應沒想過，2006年2月從格林斯潘接過的竟是燙手山芋。當年他在提名聽證會還指將蕭規曹隨，未提樓市繁榮背後的風險。結果次級按揭危機逐漸引爆，直至2007年3月他仍稱「次按市場問題對廣泛經濟與金融市場的影響似乎已受到限制」。事後證明這是大錯特錯，次按危機正是金融海嘯前奏，上述這番話成為伯南克未能及時阻止這場危機爆發的「名言」。

像大銀行壓力測試等今日儲局監控市場的例牌動作，本可用來降低金融海嘯的破壞力。其實只要儲局迫使大型銀行維持較高資本比率，金融系統已有力承受更大的按揭壞帳損失，甚至未必需要政府出資救亡。

可是危中有機。作為長年研究上世紀大蕭條的學者，伯南克卻因此有機會實踐研究心得。他前後推出3輪量寬（QE）措施，成功遏止經濟回落走勢。對比大蕭條時美國工業要花40多月才重拾穩定升勢，伯南克將陣痛縮減一半不止，令全球經濟逃過重蹈當年的深淵。其應付危機的冷靜表現，亦贏得更多掌聲，蓋特納今年初卸任財長不久，便讚揚他是「央行行長中的佛陀」。

蓋特納讚「央行行長中佛陀」

只不過美國經濟復蘇速度未如理想，尤其是通脹幅度太低，更令伯南克憂心美國會步日本後塵，出現長期通縮引致經濟停滯，促使儲局去年加推QE3。復蘇步伐欠佳例子反映於失業率，連伯南克上月也說，本盼卸任時失業率可跌至5%，而不止目前的7%（當中更有不少人放棄找工作的因素）。

不過，要為伯南克功過下最終定斷，也許為時尚早。回想格林斯潘卸任之初，仍因其17年任內長期經濟增長廣受讚揚，但兩年後龐大信貸泡沫爆破，外界才開始質疑他漠視泡沫累積。但至少伯南克對自己頗有自信，9月時他曾說過，如今復蘇較快的行業都是樓市和汽車等利率敏感的類別，足證量寬有效。

明報

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分析：美退市規模不大 港離加息仍遠

【明報專訊】美國聯儲局終於鳴槍，在明年1月始減少購債規模，啟動退市，由原先每月的850億美元，減至750億美元。香港經濟分析員多認為，美國退市規模不大，暫對香港經濟影響有限，亦未見聯儲局偏離2015至2016年加息的原有說法。但財政司長曾俊華提醒，若有大量資金離港，將引發港息快過美國息率上調。

財經事務及庫務局長陳家強說，他看不到因為美國退市，會增加港府撤銷樓市辣招的機會。

陳家強﹕退市不會令港府撤辣招

自2008年美國啟動量化寬鬆以來，估計有1000億美元熱錢湧港，到昨日止的銀行體系結餘仍達1639億元。渣打銀行（香港）行政總裁洪丕正認為，相對本港銀行體系的資金規模，這批熱錢佔比不算太大。由於資金始終要找較佳的投資項目，相信1000億美元不會全部抽離本港。他認為美國最快到2015年下半年才會加息。在聯繫匯率制度下，港、美息口應不會太大脫節，現階段應不會出現資金大量抽走引發銀行以較高息吸引資金的情况。

香港科技大學經濟系主任雷鼎鳴認為，美國削減買債反映當局看好美國經濟，就算此舉引發熱錢流出香港，以香港過千億元的銀行體系結餘足以應付。

渣打：1000億美元不會全抽離本港

匯豐銀行亞太區顧問（業務策略及經濟）梁兆基估計，美國最快要到2015年才加息，對樓市影響不致太大，股市亦早對美國退市產生預期。恒生投資服務首席分析員溫灼培指出，正當美國減少買債同時，另一主要經濟體歐元區經濟未見好轉，靠出口主導的亞洲區市場預期會受到影響致股市受壓。他估計全球經濟未見太大起色下，息口表現仍然低迷。

交通銀行（香港分行）首席經濟及策略師羅家聰認為，美國削減買債對香港經濟無甚影響，亦未見偏離原先在2015年後加息的說法，他預期市場資金會慢慢流走。但是隨着與美國息率掛鈎的企業債息上升，若然美息繼續上升，他恐對企業影響會漸漸浮現。

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