電盈信託息率 瑞銀估達10厘

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【明報專訊】電盈（0008）分拆商業信託一事尚待召開股東會表決，瑞銀昨日已急不及待發表報告唱好該信託，估計商業信託估值可達253億元，2011年度股息率高達10厘，較本港一眾房地產信託（REITs）以及和黃（0013）分拆的新加坡上市的和記港口信託的回報理想。該行又估計，電盈分拆的商業信託將於11月掛牌，而消息人士透露，電盈最快於下周初定出股東會日期。電盈上周四宣布，分拆後的商業信託——香港電訊信託須分派公司100%現金流。

市場消息透露，香港電訊信託的保薦人為中金、德銀及高盛。雖然分拆計劃已於上周通過港交所（0388）的上市聆訊，但電盈尚未召開股東特別大會，故有關投行尚未能開始路演。不過，瑞銀昨日已率先發表報告，分析電盈及香港電訊信託的估值。

可分派收入料逾28億瑞銀指出，電盈2011年度固網及流動業務EBITDA（除利息、稅項、折舊及攤銷前利率）為68.91億元及4.35億元，減去經常開支，以本地固網及流動電話業務為主的香港電訊信託，預測EBITDA為65.41億元，再減去電訊業務的稅項、資本開支（不包括盈大地產）及淨利息，可分派收入為28.06億元。

以此計算，香港電訊信託估值料為252.54億元，假設將收入減去信託開支的可分派收入為90%，則該信託2011年度回報率會有10%。報告續稱，本港以至新加坡掛牌的房地產信託基金2011年度預測回報率介乎5%至8%，和黃分拆到星洲上市的和記港口亦要待2012年的預測回報率達10%（見表）。瑞銀認為，10%回報率並非不合理，因為電盈的電訊業務於2010至2013年期間，預測EBITDA年複合增長率為負2%，投資者要求較高回報，以補償增長乏力相當合理。

報告又指出，電盈目前市值約241.44億元，若計及固網、流動電話、電視、解決方案、盈大地產（0432）的價值，再減去淨負債244.55億元，電盈價值應為276.48億元，即較目前市場高14.5%。分拆香港電訊信託後，以該信託估值252.54億元計算，加上電視、解決方案及盈大的價值，在沒有負債的情况下，電盈估值可提升至336.88億元。瑞銀目前給予電盈投資評級維持為「買入」，目標價維持為3.8元。

http://www2.news.sina.com.hk/news/19/1/1/2436991/1.html

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