歐盟3招止血 病根未除

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（明報製圖）

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萬億歐元救市  主席﹕是場馬拉松【明報專訊】歐洲聯盟周三舉行峰會，就拯救歐債危機的三大措施達成協議，為近月在債務爆煲邊緣徘徊的希臘解除了燃眉之急，但協議未提出如何落實各項措施的具體細節，市場日益關注的意大利違約威脅亦未見着墨，分析員警告，它將無法一勞永逸阻止歐債危機擴散。

歐盟委員會主席巴羅佐表示，新協議令歐盟進一步走向解決債務危機及恢復經濟增長之路，但他亦明言，歐債危機無法一夜消失，「我要重複以前說過的話﹕這是一場馬拉松，不是短跑」。

欠具體細節 財來未有方受歐盟達成協議的消息刺激，歐美股市全面做好，德法股市分別急升逾5%及6%，美股早段亦升逾2%。歐元匯價上揚，兌美元升穿1.4水平，是7個星期以來高位。但歐洲債市反應審慎，意大利10年期國債債息由5.9厘微跌至5.84厘，仍處近月高位，反映投資者對意國違約風險仍有戒心。

歐盟的三大救助措施包括﹕持有希臘國會的私人債權人自願把希債撇債水平由21%增至50％，把歐洲金融穩定基金（EFSF）由4400億擴大至1萬億歐元，以及落實千億歐元的銀行重組資本計劃。

希臘多間銀行將被接管希臘政府是協議最大受益者之一，歐盟希望趕及在年底前落實削債協議，從而在明年順利推行協助希臘的第二輪援助計劃，歐盟周三同意，把這項原本總值1090億歐元的計劃，增加至1300億歐元。希臘總理帕潘德里歐（George Papandreou）稱，協議對希臘來說「是一個新時代的開始」。他指出，削債五成令希臘債務變得絕對「可以承受」，但他亦警告，大幅削債及增資要求，將令多家銀行被政府接管。

不過，市場擔心協議仍有變數。協議並未提及削債方案的細節，包括是否所有私人投資者均會參與，只是籠統指出歐元區會向私人投資者提供總值300億歐元的財務誘因。擴大EFSF規模的方案，同樣欠缺具體時間表。

EFSF恐成全球最大CDO歐盟目前正考慮兩個做法，一是為「歐豬」國債投資者擔保首兩成違約損失，減少他們投資相關債券的風險；二是設立新的「特殊目的工具」（SPV），把EFSF仍未使用的2500億歐元資金透過槓桿操作增至1萬億歐元。

這些措施旨在設立「防火牆」，確保歐盟有足夠彈藥救助「歐豬」五國中的兩大經濟體意大利與西班牙。但市場對兩種擴容方法均有疑慮。利用EFSF為國債做擔保，會把簡單的國債變成複雜的結構金融產品，變相成為一種抵押債務證券（CDO），基金經理彭多克（Julian Pendock）說﹕「這聽起來像是世界最大的超級次按CDO。」至於新的SPV能否吸引足夠資金，同樣成疑。救助方案出台後，EFSF的發債成本上升，由峰會前的3.297厘，升至昨晚的3.369厘，顯示投資者對槓桿化EFSF擴大基金規模有所保留。

摩根大通的分析師巴爾（Malcolm Barr）稱，「救助方案能否順利推出仍存有很多疑問」。歐盟的救市方案過往便曾試過未能全面落實，今年7月它達成第二輪援助希臘的方案，但不消數個星期，已經發現方案無法解決希臘債務爆煲危機。

至於歐洲銀行業資本重組，歐洲銀行管理局（EBA）的數字顯示，涉及總額達1060億歐元，希臘、西班牙及意大利銀行業所受的衝擊最大，合共需集資710億歐元，相比之下，法國銀行業只需集資88億歐元，金額低過市場預期。EBA明言，若銀行要靠政府支持，就需停止派息及花紅。有集資需要的銀行將要在今年12月26日前，把集資計劃呈交給監管機構，並在2012年6月前完成集資。

路透社/華爾街日報/彭博通訊社
http://www2.news.sina.com.hk/news/2/1/1/2475408/1.html

要捱先可以除去病根.