日本軟銀收購ARM對中國IC產業有何影響？

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7月18日，日本軟銀決策斥資234億英鎊(約合310億美元)，溢價43%收購英國芯片設計公司ARM。而據《華爾街日報》稱，ARM已經正式接受日本軟銀提出的243億英鎊（約322億美元）收購要約，一旦ARM董事會和英國政府同意，那麽日本軟銀將有可能成功收購ARM公司。

那麽，軟銀收購ARM溢價為何如此之高？ARM被軟銀成功收購的概率大麽？一旦ARM被日本軟銀收購，會對中國ARM陣營的IC設計公司（集成電路設計公司）產生怎樣的影響呢？

鐵流：軟銀收購ARM對中國IC產業有何影響？

收購ARM溢價為何會高達43%

收購ARM溢價高達43%，一方面是因為ARM本身具有很大的價值，在手機和平板等領域處於統治地位，在即將得到蓬勃發展的物聯網和智能穿戴領域也有很大的潛力。另一方面，則和風雲變換的國際形勢有關。

ARM成立於1990年，深耕嵌入式芯片市場，不僅有從系統IP、物理IP、GPU、視頻解碼、顯示等產品，還是手機芯片、平板電腦芯片以及各種行業嵌入式芯片領域的霸主——在2014年，中國ARM芯片出貨量達10億，全球ARM芯片出貨量更是高達120億，約95%的平板電腦和智能手機使用ARM處理器。時至今日，已有上千家公司在為ARM打工，ARM芯片的總出貨量高達750多億片。

ARM所開創的盈利模式也別具一格，ARM公司掌握ARM指令集的擴展更新、微結構設計和編譯器的開發，但並不直接出售CPU或SOC，只對AA體系內的IC設計單位和公司出售指令集授權和微結構授權。投奔ARM陣營的IC設計公司可以依托從ARM公司購買的IP核以及接口集成CPU或SOC，當然專利費是必須的，除授權費外，每生產一片芯片還要支付專利費，而且專利費也頗為可觀。舉例來說，三星在2012年就向ARM支付專利費3.4億美元，三星公司預測，到2020年，專利費將高達9億美元。

ARM的專利具有非常高的含金量，甚至可以成為大國博弈的武器——一旦ARM收緊對中國ARM陣營IC設計公司的技術授權，華為海思、展訊、中興微電子等IC設計公司必然遭受重創，國內ARM陣營IC設計公司的芯片業務將土崩瓦解。事實上，在前段時間美國制裁中興的事件中，ARM也被美國政府拉上戰車，成為制裁中興的成員之一……

正是ARM在手機、平板芯片市場領域的霸主地位，手握高含金量的專利和ARM開創的獨具一格的盈利方式，以及即將到了的物聯網和智能穿戴浪潮，使業界非常看好ARM的市場前景。因此，溢價收購是必然的。

此外，收購溢價高達43%還和最近英國脫歐事件有關。在英國脫歐公投之後，由於擔心英國無法享受過去在歐盟的優惠政策，英鎊和英鎊資產不被國際投資人看好，進而導致英鎊貶值。同時，日本有非常龐大的海外資產，加上日本投資人把日本本土視為避險天堂，一旦國際市場發生風吹草動，日本投資人本能反應就是大量增持日元，或者是配置日元資產，這樣一來日元也隨著日本海外資產回流而升值。正是在英鎊貶值，日元升值的大背景下，進一步助推了本次收購的溢價，從而導致溢價高達43%。

日本軟銀能否成功收購ARM

雖然ARM已經接受了日本軟銀的收購要約，但離最後成功收購還有一定的距離。比如英國英國政府不批準，或者ARM股東會不同意。另外，參考紫光集團在國際上的不少收購案例，即便是簽了協議，也不能保證收購能真正落到實處，半途而廢的風險依然存在。

筆者個人認為，日本軟銀收購的概率其實並不高。原因主要有以下幾點：

一是日本軟銀開出的價碼不夠。正如之前所言的，本次收購是在日元升值，英鎊貶值的大背景下提出的，日本軟銀對ARM的所謂溢價43%收購在匯率變化的大背景下，其溢價收購的幅度其實是達不到其所宣稱的水平。日本軟銀本次收購開出的價碼未必能讓ARM的股東會動心。事實上，無論是美國蘋果公司，還是中國紫光集團，都有財力開出比日本軟銀更好的價碼，在ARM接受日本軟銀的收購要約後，半路殺出一個程咬金的可能性不是一點都沒有。

二是ARM財務狀況良好，而且在嵌入式芯片領域處於統治地位。將一只每年會生一個金蛋的雞以23個金蛋的價格出售，想必很多人會認為賣家做了虧本生意。而ARM的情況也是類似，在財務情況良好，而且在嵌入式芯片領域沒有競爭者的情況下，ARM完全沒有賣身的緊迫感和必要性，即便要賣身，也完全可以再等一等，看一看，價比三家後再選擇開價最高者。

三是從以往的案例看，筆者認為ARM賣身的可能性並不大。實際上，向ARM提出收購的遠不止日本軟銀——在幾年前，蘋果公司就企圖用85億美元收購ARM，但被ARM拒絕了。當年的ARM公司遠不及今日的地位，在ARM大紅大紫的大背景下，ARM對於其他公司開出的收購價格的心裏價位也必然水漲船高。當年蘋果公司億85億美元無法收購ARM，在2016年，日本軟銀試圖以310億美元收購ARM沒準會步蘋果公司後塵。

本次收購更像是商業投資

一國公司收購他國科技公司，存在以下三種目的：

一是為了消滅該國競爭對手。比如自改革開放以來，國外公司對中國科技公司的收購，很多原本發展勢頭良好的科技公司，在經濟學家“與國際接軌”的鼓吹下，或地方政府為了招商引資的行政命令下，接受了國際巨頭的投資或者被國際巨頭收購，然後被抽空了有價值的技術、人才、設備後，留下一地的爛攤子，在將被收購的民族品牌雪藏後，使該國外巨頭徹底毀滅了在中國大陸的競爭對手，實現了壟斷中國大陸市場的目的。

二是為了獲取技術，攜手共贏。通過收購國外掌握先進技術的企業，間接獲取其掌握的先進技術，同時，被收購的公司可以獲得廣袤的中國市場，進而中外企業攜手共贏。比如中航工業收購奧地利未來先進復合材料股份有限公司(FACC)，再比如北京第一機床廠收購德國科堡——這場收購不僅使科堡公司在4年時間裏營業額增長到原來的3倍，北京第一機床廠也在收購科堡公司的3年後，銷售收入已達到收購前的3倍，訂單合同是收購時的10倍，利潤總和是收購前的5倍。

三是看好該公司的發展前景，收購以獲取高額利潤。這種收購比較類似於商業投資，在全球經濟不景氣，很多西方國家甚至開始施行負利率的情況下，投資/收購優質的公司顯然是更好的理財選擇。特別是在日元升值，英鎊貶值之際，日本軟銀收購英國優質資產則是一筆非常劃算的買賣。本次日本軟銀試圖收購ARM公司就屬於這種類型，本質上和孫正義當年投資馬雲沒有太多區別，都是看好兩者的發展潛力，在合適的時機進行投資或收購，以收獲高額利潤。

對中國ARM陣營IC設計公司有何影響

近年來，中國IC設計產業得到了很大的發展，並湧現出了華為海思、展訊、聯芯、全誌、瑞芯微、新岸線等IC設計公司，在IC Insights公布的2015年全球前十大IC設計公司（fabless廠商）中，華為海思和展訊更是名列前十。

但在中國ARM陣營IC設計公司輝煌的光環下，卻存在核心技術完全依賴於ARM的隱憂——在華為海思、展訊、聯芯、全誌、瑞芯微、新岸線等公司已經商用的產品中，在核心技術上全部高度依賴ARM，都采用購買ARM CPU核授權的方式開發所謂的國產CPU或SOC。具體來說，華為海思、展訊、全誌、瑞芯微、新岸線等公司雖然已經賣出了數以億計的手機、平板芯片，但已經商用的產品中沒有一片芯片的CPU核是自主開發的，全部都是購買ARM的CPU核授權。因此，一旦ARM收緊授權，將對中國ARM陣營IC設計公司造成毀滅性打擊。

那麽，日本軟銀收購ARM是否會帶來上述風險呢？筆者認為，在沒有政治力量幹涉的前提下，發生收緊授權的可能性微乎其微，主要有以下三點：

一是出於商業利益，日本軟銀沒有動機去針對中國公司。因為ARM獨特的經營模式——並不像Intel那樣直接出售芯片，而是以出售技術授權為生，這就需要中國的華為海思、展訊等下遊廠商去為ARM打工，一旦收緊對華ARM陣營IC設計公司的技術授權，必然導致ARM利益受損，正如ARM中國區的口號“創造營收”，在純粹出於商業利益的情況下，即便將來日本軟銀全資收購了ARM，也沒有動機專門針對中國的ARM陣營IC設計公司。

二是根據公開的信息，日本軟銀不會去干涉ARM的經營。正如日前軟銀表示，“收購之後將繼續保留ARM現有的組織架構，也會將ARM總部繼續留在英國劍橋，並保留ARM現有高管團隊、品牌以及合作夥伴關系為基礎的業務模式”。因此，即便將來ARM董事會和英國政府同意日本軟銀收購ARM，這種收購更類似於商業投資——ARM公司將繼續保持原有的管理體制和商業模式，以及技術路線，在這些方面都不會受日本軟銀鉗制，而軟銀獲得的僅僅是分紅和ARM全部或者部分股份的所有權。正如孫正義是阿里的大股東之一，但根據公開的消息，孫並未干涉過阿里的日常經營。

三是中國完全有能力替代ARM的產品。其實，中國完全有能替代ARM產品的芯片——作為中國唯一一家可以在不存在任何知識產權糾紛的前提下，對外授權IP的CPU公司，龍芯的歷代產品在性能指標上完全可以替代ARM的相關產品：

ARM9和ARM11這些低功耗產品可以用龍芯GS232替代；

龍芯GS232e/GS264的性能與ARM Cortex A15相當，而且具有良好的性能功耗比，完全可以取代用於手機、平板和機頂盒的ARM Cortex A9、Cortex A53、 Cortex A12 、Cortex A17、 Cortex A15；

　　

鐵流：軟銀收購ARM對中國IC產業有何影響？

龍芯GS464E與AMD的Steamroller性能相當（3A2000采用的就是GS464E，3A1000採用的是GS464），完全超越了目前ARM已商用產品中性能最好的 Cortex A72。下圖可見，龍芯和AMD的差距主要在主頻上。

　　

鐵流：軟銀收購ARM對中國IC產業有何影響？

因此，在CPU性能上，中國完全擁有在硬件性能上能夠替換ARM產品的芯片，真正的障礙在於軟件。一旦ARM收緊對中國廠商手機授權，雖然在3-5年內，國內ARM陣營IC設計公司會遭受重大打擊，但也是逼著國內ARM陣營IC設計公司放棄當今依附於ARM的發展路線，等於是逼著當今給ARM打工的國內公司加入自主技術陣營，在全國一盤棋的情況下，3-5年就可以初步形成軟件生態。這種情況就如同當年赫魯曉夫撤走專家，逼著中國人把“兩彈一星”搞出來了。

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