三井入股越南蝦王【明富水產】 賣蝦子年營收300億台幣

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今年1月29日早上，號稱「越南蝦王」的明富水產集團(股票代碼：MPC)在臨時股東會上，通過一個私募案(定向增發)，具體內容是發行7,572萬股新股給予符合指標的投資者認購，發行價不低於淨值與訂價日前十天收盤價平均。明富水產目前市價在每股5萬盾左右，此次私募案估計可為公司集資3.7萬億盾(1.65億美元)，順利完成後公司總市值接近11萬億盾(4.78億美元)。

2018年明富水產蝦子加工製品出口金額達7.5億美元，公司希望藉由這次增資，儘快達到一年出口10億美元水準，長期願景是全球市佔率達到25%，從越南蝦王登上世界蝦王的寶座！

2017年全球蝦子出口金額達193億美元，顯然明富水產要佔到25%還得花很多年，但是放眼全越南，有資格訂下這種目標的，也就只有他們家了。

日商三井1億美元入股

三井入股明富水產的案子，在市場上傳了好一陣子，一直是投資市場新聞焦點。首先，日本三井物產株式會社名氣大，也是多年來的合作夥伴；其次，明富水產希望引進外資策略投資者已經多年了，甚至在2015年初，自願將股票下市，以調整股東結構，此時是最接近實現目標的時刻。

早在今年1月中，三井物產社長安永竜夫(Tatsuo Yasunaga)會見越南總理阮春福時，便說出投資明富水產1億美元的計劃，只是當時明富水產沒有正式承認，直到臨時股東會通過私募案後才發布消息。

而且股東會還同時通過一個議案，允許投資者不需要透過公開收購程序，可從市場取得25%以上的股份。換句話說，如果有投資者將私募股份全買下(佔公司資本額超過35%)，再另外收購25%，則可以取得明富水產61%的股權，成為控股股東。

話說早在2007年，明富水產就已是胡志明市交易所的上市公司。但是在2015年初，為了讓外資策略股東入股，公司決定自願將股票下市。因為當時越南對上市公司有外資持股49%上限的規定，公司先下市以方便調整股東結構。

先下市再上市 只為引進策略外資股東

不過很可惜，由於2015、2016年蝦子價格下跌、行業市況不好，來自印度、印尼這些國家的殺價競爭，讓明富水產的業績在那兩年大幅衰退，最終外資入股未能實現。

而且那兩年之間公司遭到很多的質疑，一是身為越南水產行業龍頭公司，但是財務計劃跟實際出爐財報天差地別，似乎完全沒有掌握市場變化。同時公司存貨拉高，影響了公司現金流。

而且家族式的經營團隊也讓人擔心，明富水產主席黎文光(Le Van Quang，音譯)與太太朱氏萍(Chu Thi Binh，音譯)既是大股東，也在公司擔任正、副總經理職務。兩夫妻合計持股48.6%，加上其他家人持股合計甚至在7成以上。家族持股高的好處是與小股東利益一致，缺點當然就是決策過程太過同溫層了。所以大股東家族一直希望引進國際團隊，把持股比例降到3、4成。

很可惜從2015年初股票下市，到2017年底重新掛牌的2年半期間，股權結構沒有任何的變化。

後來越南在2015年6月修法，移除了49%外資持股上限的硬性規定(法源依據為60/2015/NĐ-CP，政府第60號議定)。所以2017年底，公司再次以MPC的代碼登錄在UpCOM交易所，重返資本市場，並預計今年在胡志明市證交所上市。

從2007年起，有超過十年的時間，明富水產的資本額一直維持7000億盾，公司挺賺錢的，所以不需要增資，大股東黎文光家族持股比例也一直沒變。

但自2018年起，公司終於啟動了資本操作，首先做了一次股票分割，將資本額提高到1.4萬億盾，在今年發行私募股票給三井之後，資本額會達到2.1萬億盾。在三井入股之後，大股東持股比率雖然會被稀釋，然而公司卻因此換來更大的發展潛力。先下市整頓再上市，這種投行財務操作手法，在全球資本市場已很普遍，其實在越南股市也不是新鮮事。

蝦王老闆搞了一輩子的蝦

蝦王明富水產有什麼魅力，能吸引日本財團入主？明富水產主席黎文光，是位一生都在搞蝦子的老闆。80年代，黎文光在國營企業明海水產進出口公司(Cty XNK Thuy San Minh Hai，音譯)擔任食品加工技師，之後跳出來創業當蝦子代理商，然後到了1992年成立了明富水產。

創業初期，公司仍然是代理商的角色，1998年開始轉型為蝦子食品加工廠，這一年可以說是明富正式走上成為蝦王之路的里程碑，因為從單純做買賣，變成加工產生附加價值，開始打下蝦王的基礎。

之後明富水產成為了越南少數幾個率先取得Global Gap(全球良好農業操作認證)的企業，明富的蝦子正式打通輸往歐洲、美國、日本市場之路。

養蝦看似很簡單，但要形成一個規模事業可不是容易的事。養蝦及加工業者面臨的風險包括：氣候、流行病、蝦苗來源、運輸成本、庫存耗損等，搞出口還得面臨國際市場價格競爭、匯兌風險、關稅、反傾銷稅等問題。

明富經營蝦子加工製品，包括草蝦、白對蝦，主要市場是海外，出口佔營收比重超過9成。除了自己養蝦，也向農民或代理商收購，然後以蝦子做為原料加工成各式產品，亦即明富水產主要做蝦養殖、蝦加工食品這兩段，營運模式並不複雜。但是公司有幾方面做到越南第一：水產行業出口創匯金額第一、蝦子養殖面積第一、蝦苗產量第一。

明富水產在堅江省、巴地．頭頓省、金毆省有蝦子養殖場，包括近千公頃工業化深耕式養殖場，以及連結農戶達5萬公頃粗耕式養殖場，每年可收獲1萬多噸蝦子做為加工原料，另外有年產20億隻蝦苗的農場，除了自用也能外賣。公司設有兩個加工廠，分別在金毆省、後江省，合計一年加工產能7.6萬噸。

根據越南水產出口協會(VASEP)的資料，2017年越南出口蝦製品金額為38.5億美元，2018年行業雖然衰退到36億美元，但明富水產的出口金額則是逆勢成長。

2017、18年這兩年，明富水產分別出口蝦製品5.65萬噸、6.76萬噸，出口金額分別達7億、7.5億美元。2019年公司目標是出貨7.74萬噸、金額8.5億美元，因此公司加工廠產能已不敷使用，需要擴充生產線。

根據中國湛江國聯水產預估，2017年全球蝦子消費量為450萬噸，2020年將成長到520萬噸，2025年預估為650萬噸，每年複合成長率為4.75%。中國是最大的消費國，2017年佔了42%消費量，其次是美國15%、歐盟13%。

而在明富水產的出口對象50多個國家裡，最重要的市場是美國，比重超過3成、日本佔2成，然後依序是加拿大、澳洲、香港、歐盟等。由於歐盟與越南的自由貿易協定(EVFTA)正努力趕在2019年5月通過，因此今年發展歐盟市場將是明富水產的重點。

從全球蝦子出口行業來看，主要的出口國是印度、厄瓜多、印尼、泰國、越南等，印度業者市佔率約2成，越南估計在11-12%。2015年國際蝦價曾大幅下跌，從每公斤18–19美元跌到了9美元，最近2年則穏定在11–12美元左右。

越南的蝦製品業者與其他國家相比，蝦子養殖的成本多出10–20%，平均每公斤往往要高1美元以上；買蝦子做加工出口的原料成本也高，因為越南本土消費蝦子的市場原本就供不應求；而去年印度盧比貶殖，匯率加強了印度業者的競爭力，所以這幾年越南蝦子業者面臨的經營環境並不輕鬆。

不過明富水產在過去幾年做了一些努力，包括：開發養殖新技術提高產量，縮小養殖成本差距，採用人工智慧養蝦、加工廠自動化等等。

運用人工智慧養蝦

這兩年明富水產開始將人工智慧應用到養殖場，原本需要2個人照顧一個蝦池，變成1個人照顧50個蝦池，效率相差100倍，明富水產一共有2000個蝦池，預計今年全面導入人工智慧，屆時將會多出許多人力可以轉往加工廠。

加工廠也在今年全部自動化，大量採用機器人(Robot)，比起傳統水產養殖、加工模式，運用人工智慧跟機器人，總計可為明富水產節省70%的人力。

比如公司運用人工智慧掃描蝦池，記錄參數，在收穫期間將100個蝦池裡面，最成功的5個蝦池參數找出來，下一期就複製這些參數來養蝦。養蝦過程中，需要將蝦子分類，傳統上是採用人工方式辨別顏色跟水分，但是現在用機器掃過去就完成了，節省大幅人力。

別以為越南的人力成本低，因為經濟正發展，勞工有很多工作機會，缺工問題並不容易解決。明富水產一共有14,000名員工，2017年蝦子出口需求回升，就算公司加薪找人，但是人員進進出出，最後還是維持14,000人。

2016年起，在經過多年，投資數千萬美元研究之後，明富水產採用了新的養蝦技術「2–3–4養殖法」，代表2階段蝦池、3個採收期間、4個清潔標準。具體內容太專業，不多描述，結論就是通過新的養蝦技術，不但蝦池從一年兩獲增加到三獲，也讓明富水產能滿足不同消費市場需求。

2019年，越南全體水產行業的出口目標達100億美元，其中蝦出口目標42億美元、巴沙魚出口目標23億美元、海鮮出口目標35億美元，蝦子行業承擔了越南水產行業出口，創造外匯的主力部隊。

別看養蝦只是傳統產業，把事情做到極點了，就是一種競爭力。根據Undercurrent News的排名，2018年明富水產在世界百大水產企業排名第41。儘管蝦王還並不完美，但是在借助資本市場以及策略股東的力量下，未來應該有更好的發展可期待。

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