電盈搞商業信託 難倒證監

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李澤楷
向父「借橋」 擬拆電訊業務【明報專訊】三番四次想「賣甩」電訊盈科（0008）的李澤楷可能再度與監管機構角力，今次更向父親李嘉誠「借橋」。電盈昨日發出公告稱，擬以商業信託形式分拆電訊業務上市，正與香港監管機構商討，但沒有表明在哪個市場上市。消息人士指出，儘管港交所（0388）歡迎商業信託在港掛牌，以免錯失如和記港口的大型IPO，但證監會對商業信託的監管問題不無疑慮，須時詳細研究。

電盈此時將估值隨時超過500億元的資產分拆事宜「擺上枱」，可謂向本港監管機構拋出新難題。電盈昨日開市前宣布，「正在初步探討以上市業務信託形式，分拆電訊業務獨立上市的可行性，並與香港監管機構商討有關監管事宜。」受消息刺激，該股昨最多升5.2%，收市報3.43元，升4.6%。該股上周五亦一度升一成一。

資產估值隨時過500億李澤楷入主超過電盈10年，近年多番施展財技欲出售電盈資產，均無功而還（見表）。通告未有具體披露電盈擬分拆的資產，若參考電盈2008年標售的HKT Group，則包括其電訊服務、媒體及資訊科技解決方案三大核心業務。屢敗屢戰的李澤楷今次使出「奇招」，可能令監管機構頗「頭痛」，因為李澤楷父親李嘉誠持有的和黃（0013），早前將和記港口信託分拆到星洲上市，監管機構已被批評後知後覺，「眼白白」將過百億「大刁」讓予新加坡。

電盈公開表明擬以商業信託形式分拆電訊業務上市，由於香港至今沒有相關架構，如證監會未能在短期內配合，電盈隨時仿效和記港口到新加坡上市，到時候將出現本港兩個主要基礎建設的上市地，都在獅城的局面。有證券界人士認為，電盈此舉如將監管機構「擺上枱」，「若最終談不攏，電盈到新加坡分拆業務，屆時監管機構又會被批評。」證監會發言人證實，曾與電盈商討有關事宜。

證監港交所 態度有分歧監管機構之所以對商業信託猶豫不決，主要憂慮如要與新加坡競爭，產品設計與新加坡看齊，對投資者保障就會不足，市場需求亦有限。獨立股評人David Webb早前便撰文批評，商業信託的運作模式允許持有基金僅25％權益的股東，透過全資擁有管理公司控制資產，削弱企業管治，認為香港毋須透過降低底線，去爭取不願意遵從目前企業管治準則的富豪。

David Webb昨晚回覆查詢時表示，電盈的商業信託應到新加坡掛牌，重申香港不應效法星洲。倘若香港擬發展商業信託產品，則必須經過全面諮詢，尤其在企業管治方面，要確保投資者有足夠權力撤換信託管理人。

證監會主席方正今年2月亦曾向傳媒表示，香港毋須「人有我有」，因為商業信託對小投資者的保障，較一般上市公司為低。然而，至今年3月初，港交所發言人證實，正研究推出一個可容許商業信託上市的可能架構，惟在港成立商業信託的要求不會較新加坡低。證監會亦稱，由於修改法例需時，有關方面正研究折衷及較快捷方法。

（明報記者毛婷婷、李鴻彥報道）

http://news.sina.com.hk/news/51/1/1/2049486/1.html

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券商看好分拆後估值
2011-03-22

【明報專訊】究竟佔電盈（0008） 收入逾70％的固網業務，一旦以商業信託基金形式（Business Trust）分拆的話，能夠釋放多少潛在價值呢？瑞銀假設，電盈將今年固網業務的現金收入悉數撥作股息，以8厘回報計算後，電盈固網業務的估值將高達507億元。

瑞銀：股價潛在升幅13%至54%

瑞銀認為，電盈最有機會把收入穩定、高現金收入、增長較小、低資本開支較低的固網業務分拆上市，預期今年來自固網業務的自由現金流約40.6億元。該行表示，假設電盈將有關收益全數以股息形式派發予基金單位持有人，按8厘至10厘回報的話，固網業務的估值將會介乎406億至507億元，意味電盈的股價有 13％至54％的潛在升幅。該行維持電盈「看好」的投資評級，目標價3.75元。

電盈將於今日（22日） 公布去年業績，除了會否分拆、以及如何分拆固網業務成為關鍵外，固網業務的自由現金流收入多寡，同樣為投資者關心。首次給予電盈「中性」投資評級的瑞信預期，電盈住宅寬頻的市場佔有率只會微跌，電視內容以及流動電話均已取得息、稅、折舊及攤銷前盈利（EBITDA），加上固網收益可以維持2％的複合年增長，令到電盈可以維持穩定的自由現金流。

瑞信料電盈去年多賺10.3%

另一券商瑞信估計，電盈去年盈利以及EBITDA將分別達到15.62億元以及74.27億元，略低於市場預期。根據《彭博資訊》綜合多家券商的預測，市場估計電盈去年盈利約16.6億元，較09年增長10.3％。

http://news.sina.com.hk/cgi-bin/nw/show.cgi/51/1/1/2049485/1.html

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小股東憂損利益
2011-03-22

【明報專訊】曾經在電盈私有化一役與大股東「周旋到底」的小股東，聽到電盈又有新搞作都猶有餘悸，擔心大股東未有照顧小股東權益。電盈小股東大聯盟發言人陳仲翔向本報記者表示：「對（電盈）提出的建議審慎，以往有太多不好的印象以及經驗，例如分拆盈大地產（0432）上市看不到對公司有什麼幫助，希望電盈的任何行動都會符合大小股東的共同利益。」

他表示，期望獨立第3方就分拆事件提交財務報告以及建議，看看交易對電盈有什麼好處，另外亦會在股東會上提出質詢。陳仲翔認為，消息公布後電盈的股價雖然向上，但現階段很多資訊仍未清楚，期望傳媒在電盈今日舉行的記者會上為小股東問清楚分拆的詳情。

http://news.sina.com.hk/cgi-bin/nw/show.cgi/51/1/1/2049484/1.html

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商業信託只利大股東:shutup: