專家：中國經濟顯金融危機跡象

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【文匯網訊】據網易報道，正當外界對全球第二大經濟體硬著陸的擔憂情緒已經消散時，野村證券經濟學家警告說，中國經濟正在顯現出2008年金融危機前的相似跡象。野村證券經濟學家張智威（Zhiwei Zhang）和陳家瑤（Wendy Chen）表示，中國快速累積的槓桿率，潛在增長速度的下滑和上漲的房地產價格是三個不應該被低估的警告信號。

張智威和陳家瑤在週末公佈的報告中寫道，「中國面臨系統性金融危機不斷增加的風險，政府需要迅速採取行動遏制這些風險。我們相信，投資者沒有完全理解中國金融風險的真實程度。」根據分析師的觀點，如果中國今年保持寬鬆的貨幣政策，將增加2014年爆發金融危機的風險。寬鬆的貨幣政策推高通貨膨脹率和經濟槓桿，讓最終的去槓桿化過程更具破壞性。野村證券在報告中表示，「這顯然是個危險的選擇，但是我們不能排除保持強勁經濟增長的特定政治壓力。」

槓桿率是資金緊張的領先指標，用國內信貸占國內生產總值的比例來衡量，現在中國的槓桿率已經達到1978年有記錄以來的最高水平。2008年金融危機前中國的槓桿率為121%，在2012年上升到155%，主要是政府的財政和貨幣政策支持經濟增長的結果。分析師表示，「過去五年，中國的槓桿率占國內生產總值的比例上升了34%，根據歷史經驗這是個令人擔憂的信號，」他們指出，在金融危機前五年，美國的槓桿率占國內生產總值的比例上升了30%左右。

分析師稱，中國政府最近幾個月已經發出了「異常強烈」的信號，表示對經濟出現金融危機的關注。在中國人民銀行第四季度貨幣政策委員會期間，央行表示控制風險是首要的政策目標。上周，中國人民銀行行長周小川表示，銀行對地方政府貸款的風險不容小覷。據部分媒體報道，他指出約有20%提供給地方政府融資部門的貸款存在風險。

這些經濟學家表示，除了令人擔憂的槓桿水平，中國正面臨潛在的經濟增長下降，主要是勞動力減少和生產率增長的結果。根據野村證券的統計，中國的勞動年齡人口從2012年開始下降。去年，中國經濟增長速度為7.8%，創下13年來最低增速。2013年，中國政府把年度經濟增長目標設定為7.5%。

分析師稱，快速的房價上漲是最後的警告信號，他們指出資產價格不同尋常的強勁增長通常是銀行危機的先兆。根據官方數據顯示，2004年到2012年中國主要城市的房價上漲了113%。然而他們認為根據實地觀察，這些數據非常可疑和存在矛盾。援引清華大學和新加坡國立大學三位教授的報道，野村證券表示，2004年到2009年中國房地產價格上漲了250%，遠遠超過官方指數的增長水平。這份報告引用凱斯-席勒美國房價指數指出，美國房價在2001年到2006年高峰期上升了84%。

中國政府已經認識到房地產行業的風險，本月初通過實施一系列措施來穩定房價，包括對房屋銷售利潤更嚴格地執行20%的資本收益稅。然而，張智威和陳家瑤表示，從長遠來看這些措施將毫無成效，他們認為，「在收緊政策後，房屋價格最初會有所下跌，然後出現反彈，這種模式表明風險沒有得到控制。」

http://news.wenweipo.com/2013/03/21/IN1303210006.htm

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