貨幣戰移師利率 智利哥倫比亞高危

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【明報專訊】雖然部分質優新興國長遠可抵禦聯儲局「收水」的副作用，但對基調不穩的新興國來說，「貨幣戰爭」隨時演變成「利率戰爭」。新興市場本幣債息過去一個月被快速推高，它們的國債市場恐成為儲局「收水」重災區。


巴西財長曼特加（Guido Mantega）在2010年提出「全球貨幣戰」一詞，指摘美國推行量化寬鬆，令大量熱錢湧入，加劇金融波動。事隔3年，隨着聯儲局可能逐漸減慢買債速度，「貨幣戰爭」開始演變成「利率戰爭」。


分析師恩蘭德（Steven Englander）指出，自5月1日至上周為止，47個新興及發達國十年本幣債息中位數上升了39基點，而絕大部分新興國債息都升了超過40基點，主要新興國的債息更升了83基點，智利、哥倫比亞、南非等國的十年債息更遭推高逾1.5厘（見圖一）。


受制通脹債市 利率政策兩難

對新興國家來說，相較「貨幣戰爭」，這場「利率戰爭」隨時更難打，因為IMF早已確認各國有權採取措施，應付熱錢問題，例如央行直接干預匯市買入美元、減息甚或作出資本管制。相較之下，新興國的央行倘若進一步推行寬鬆政策，將受兩大限制﹕首先，一旦「放水」，通脹的增幅很可能會較靠貨幣貶值催谷的經濟增長來得大；其次，貨幣貶值會導致本幣債市承受更大壓力，倘若債息繼續抽升，新興國央行沒有太多板斧可以應付。


儲局QE泡沫 土耳其最大

《經濟學人》最近便引述巴克萊的研究，統計了不同類別資產對儲局QE的「敏感度」及現價的「泡沫度」。所謂「敏感度」，即儲局推行QE時，不同類別資產的「啤打系數」，系數的數值愈高，即反映資產價格對QE愈敏感。至於「泡沫度」，便是各類資產的現價相較歷史平均的「標準分數」，數值愈大，反映資產價格超過歷史的平均值愈多，也可以說是愈多泡沫。


當上述兩個數值愈大，便可以說一旦儲局「收水」，價格下跌的風險便愈大。數據顯示，土耳其股市的「敏感度」及「泡沫度」最大，分別超過4.5及3（見圖二），屬高危族。歐盟高息企業債及新興股市對儲局的QE也頗為敏感，一旦「收水」便容易首當其衝。

http://news.sina.com.hk/news/20130620/-13-2997413/1.html

次按地震,金融海嘨,利率火山爆發,之後到經濟寒冬.