高健﹕自貿區改革 除了匯率還有什麼？

morris_2007

【明報專訊】上海市長楊雄早前透露，國務院總理李克強在上海調研時一再問他：上海是不是要改革？楊雄回答：我們沒要政策，我們要改革。其實上海之所以要建自貿區，是因為經濟發展遇到瓶頸，上一輪改革開放帶來的制度紅利幾乎消耗殆盡，如今只剩下「向改革要機遇」這條路可走。


其實，整個中國都到了必須改革的境地，過去幾年不僅錯過了太多機會，還鞏固了許多壁壘，導致改革進入深水區，甚至是敏感區。許多顯而易見有助於解放生產力的領域反成「雷區」：土地流轉、戶籍制度、產業壁壘等等，留給改革者可騰挪的空間很小，但風險巨大，為了不傷及國本，又要繞開既得利益者的阻礙，同時還要兼顧與國際接軌，金融和貿易領域成為可選項中的突出者。


金融和貿易都看重「流動」，最為突出的就是物流和資金流——前者是表徵，後者是核心。貨物的流動實現價值的交換，推動經濟體的發展，當中又不可缺少貨幣作為中介，如果貨幣自由程度過低，久而久之會拖累貿易。


匯改由池邊練習到落池游水

舉個簡單的例子，曾有人問，為什麼上海擁有400多個跨國公司總部，但它們的資金運作卻不在此。答案很簡單：人民幣尚不能自由兌換。對跨國公司而言，外幣進來了，不兌換不能流通，兌換成人民幣既不能在國際貿易中使用，又難以流出，等於「被困」，自然沒公司願作繭自縛。這就成了阻礙上海發展總部經濟的政策瓶頸。


正如本欄此前分析，人民幣自由兌換問題玆事體大，雖說改革方向明確，但絕不可能一下子將人民幣推入全球貨幣的汪洋大海。過去，央行透過香港這個緩衝區來運作人民幣，可看作是站在游泳池外進行泳姿訓練，接下來就是要跳入泳池，在一定的空間內進行試驗，未來才到大海「暢游」。


利率開放期貨交易增機遇

當然，人民幣自由兌換只是上海自貿區探索的金融改革之一，不妨大膽猜測一下，也許上海自貿區還會在以下方面有所嘗試：一是利率市場化。由於國內資金價格長期扭曲，導致資金錯配，資金的利用率不高，導致很多企業融資難。適當放開利率管制，有利於促進資源配置平衡，推動資金流動；二是商品期貨擴容及交易升級。上海期貨交易所今年7月推出黃金、白銀期貨的夜盤交易，旨在與外盤接軌，降低國內投資者的風險。自貿區成立後，將吸引更多免稅生產資料到滬，屆時有望帶來更多期貨套期保值的需求，可能成為上海期貨發展的新機遇。


作者是內地資深傳媒人

明報