歐狂灌十萬億救經濟

morris_2007

在通縮陰霾籠罩下，歐洲央行終步上聯儲局、英倫銀行和日本央行的後塵，推出量化寬鬆措施（QE），行長德拉吉昨舉行被譽為歷來最重要的一次議息會議後，於記者會上宣布三月起每月購債600億歐元，直至明年九月底，總購債規模最少1.14萬億歐元（約逾10萬億港元），超預期。歐央行並為加碼買債鋪路，揚言會買債直至通脹呈現向約2%目標持續調整的趨勢。

歐式QE出台後，歐元兌美元挫至十一年低位，低見1.1453，跌1.35%，兌港元再失守9算，低見8.8791；兌英鎊創七年新低，曾跌1.26%，低見75.705便士。瑞郎兌歐元升1.34%，高見1.0153。日圓轉強，兌一美元報117.25，漲0.61%。加元徘徊六年低位，曾跌0.26%，低見80.82美仙。

債息尋底 英鎊七年低

環球債息先升後跌，十年期德國債息跌0.9點子，報0.515厘，同年期西班牙及意大利債息齊創紀錄新低，低見1.461及1.609厘。十年期美國債息曾倒跌4.13點子，低見1.8305厘。

歐央行宣布擴大資產購買計劃，強化已公布的擔保債券和資產抵押證券購買計劃。新計劃下，該行將吸納公共和私人債券，從二手市場購入由歐元區政府及機構發行、具投資級別債券，並按成員國債務水平比例買債。歐央行公布QE規模足以達到德拉吉去年稱把資產負債表規模回復至一二年初水平，即由現時約2.2萬億歐元，擴至約3萬億歐元的目標。

共同承擔最多20%風險

歐央行公布買入資產中，共同承擔風險比例最多為20%，其餘須由成員國自行承擔。德拉吉為此護航，指歐元區沒單一財政部，無法為各成員國央行所承擔的損失作賠償，亦有需要安撫以德國為首的國家對QE憂慮。

避免德國納稅人承擔其他成員國債務違約風險，可爭取「金主」德國支持，且希臘於周日舉行大選，主張反緊縮及重組債務的激進左派聯盟可能勝出，成一大隱憂。議息結果公布前，《金融時報》報道，有意大利財政部官員認為，由成員國央行各自「找數」，會削弱QE效用，亦不能彰顯歐元區團結，惟德國和荷蘭均強烈反對共同承擔風險。

同時，歐央行宣布下調未來六次向銀行提供融資的定向長期再融資操作（TLTRO）利息。

德拉吉指，大規模擴大資產負債表將推動通脹向目標邁進，料通脹於今年稍後回升，經濟仍面臨下行風險。由於升降機故障，量寬記者會稍遲舉行，德拉吉更幽默地指不要過份解讀延誤事件。

德國總理默克爾指，歐央行昨日行動是獨立決定，任何決定都不能取代政府改善競爭力。ADM投資服務奧斯特瓦爾德指，市場大致滿意歐式QE買債規模，惟措施細節略嫌不足，分擔風險方面有限。

有別於英美和日本於金融危機後相繼推QE，以推低長期債息，歐央行遲遲未推QE，並依賴減息和向銀行提供貸款，但歐元區經濟處衰退邊緣，去年十二月消費物價指數按年跌0.2%，遠低於歐央行約2%的目標，引發物價長期下跌憂慮，去年十一月失業率達11.5%，遠高於英美，令支持買國債聲音日高。

歐央行QE重點

規模和買債步伐：由3月起每月購債600億歐元，直至2016年9月，購債規模達1.14萬億歐元

購買資產類別：公共及私人環節債券，主要是從二手市場購入由歐元區政府及機構發行、具投資級別債券

風險分擔機制：機構債券的違約風險將共同分擔，但主權債風險須由成員國自行承擔

歐央行量寬之路

6/2014 削基準利率至0.15厘，破天荒實施負存款利率，推出定向長期融資操作（TLTRO）

8/2014 行長德拉吉於Jackson Hole央行年會上稱，用盡一切工具穩定物價

9/2014 再削基準利率至0.05厘，存款利率降至負0.2厘，並宣布買入資產擔保債券（Covered Bond）、資產抵押證券（ABS）等私人資產

9/2014 首輪TLTRO貸款規模僅826億歐元，次輪亦僅1,300億歐元，均遜預期

10/2014 德拉吉出席IMF年會，首次稱擬擴大資產負債表至2012年3月水平

2/1/2015 德拉吉的德國《商報》專訪出爐，揚言歐央行正為今年初的幣策變動作技術上準備

7/1/2015 歐元區去年12月消費物價指數（CPI）按年跌0.2%，逾5年來再墮入通縮

14/1/2015 歐洲法院初步裁決直接貨幣交易（OMT）合法，為歐式QE掃除法律障礙

22/1/2015 歐央行推QE，宣布三月起每月購債600億歐元，直至明年九月底

東方日報

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歐洲4大死穴 盲推QE效微

歐央行成近期最後一家推行QE的主要央行，其好處是可評估其他央行QE優劣及對經濟影響，作更佳部署，但《金融時報》列四原因，指歐元區QE效用或不及其他央行。

英倫銀行貨幣政策委員會成員威爾指，每相當於1%國內生產總值（GDP）的購債金額，可推高GDP及通脹分別0.18及0.3個百分點。三藩市聯儲銀行行長威廉斯研究顯示，購債計劃在一二年底，降低美國失業率1.5個百分點。

料難推低債息歐元

《金融時報》分析指，（一）央行大舉買債旨在推低債息，促使投資者湧向較高風險資產，但歐元區債息自一二年七月不斷回落，目前陷入困境的意大利及西班牙債息約1.5厘，意味債息再跌空間有限。

（二）不少經濟學家相信，歐元區QE最大作用是推低歐元，憧憬QE出籠，現歐元較去年下半年平均跌16%，有經濟師指，QE雖令英鎊匯價受壓，英國仍錄龐大貿赤，日圓自一二年起大幅貶值沒顯著刺激日本出口。

（三）QE理論上可降低企業借貸成本，但歐元區企業一向依賴銀行融資，佔整體八成，資本市場只佔兩成，與美國情況剛好相反，調查顯示歐元區去年末信貸標準仍趨緊。

（四）歐央行QE一直遭最大「金主」德國反對，令該行受制肘，不能貿然落重藥。
東方日報

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財金界睇淡歐QE

英倫銀行前行長金默文：就算有更多貨幣刺激措施也無助提振經濟回復高增長，主要歸咎於國際經濟嚴重不平衡

末日博士麥嘉華：全球央行刺激政策僅惠及富裕階層，剝削中低收入階層，央行最終要為「騙局」自食其果。建議買金，可望漲30%

國際清算銀行前首席經濟師懷特：歐洲現推QE恐註定失敗，甚至令歐元區陷入更深沼澤，因區內主權債息低企，QE作用不大

美國前財長薩默斯：以為歐央行推QE就是萬靈丹，或足以令區內經濟復甦是個錯誤，有理由相信歐洲QE成效不如美國

歐央行前行長特里謝：歐央行有需要採取更多行動，但外界不應以為歐央行有魔術棒，可一下子扭轉歐洲情況

竑策投資顧問董事陳寶明：量寬好比「吊鹽水」，最多只能將歐洲經濟穩定下來，現歐洲問題有工會勢力太大、社會福利太好等，全面復甦關鍵在於各國能否推行結構性改革

中大全球政治經濟碩士課程講師黃元山：量寬短期對當地資產價格及經濟增長有幫助，但未必可解決歐洲深層結構性問題，其引發歐元區解體的潛在危機仍在

東方日報