油價反彈供需格局醞釀轉機 歐佩克價格戰見成效

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截至北京時間16日18時30分，布倫特油價上漲0.24%至每桶61.66美元，相較前期低點油價反彈幅度已達25%。上周五，紐約商品交易所3月交割的原油期貨價格也上漲3.1%至每桶52.78美元。至此，兩地油價均連續三周收漲。

分析人士指出，除部分投資者進行技術性交割的因素外，歐佩克進行的“價格戰”已取得初步勝利，這場對歐佩克自身經濟也沖擊不小的“戰爭”有望結束或至少是淡化，對全球油市影響巨大的歐佩克可能采取更多手段提振油價。這些因素決定了油價可能告別寒冬，逐步走上反彈通道。

歐佩克份額或上升

接受中國證券報記者采訪的分析人士指出，盡管歐佩克從未承認發動所謂的“價格戰”，然而這輪貼上了爭奪市場份額標簽的原油價格暴跌，還是被市場認為是針對頁岩油的一場價格大戰。而諸多信號顯示，歐佩克已經初步取得了勝利，這或許預示這場價格戰有望結束，歐佩克將開始使用各種手段提升油價，不排除其變相減產，從而使供過於求的形勢進一步逆轉。

首先，沙特阿拉伯近期突然宣布上調了3月出口到美國的石油價格。而沙特去年11月份決定下調出口美國原油價格，正是此輪油價暴跌的導火索之一。雖然沙特輸美油價的調整不會對油價大局帶來實質影響，但此番在看跌油價的氛圍中，沙特有如此底氣逆市而動，足見其勝券在握之心態，同時暗示每桶50美元這一價位應該是沙特認可的底價。

其次，在最新的月度報告中，歐佩克將非歐佩克產油國2015年原油日產量增長預期大幅下調42萬桶，至每天增長85萬桶，這是自2008年以來的最大幅度下調。歐佩克還上調了2015年市場對歐佩克原油的需求量，將日需求量上調40萬桶，至每天2920萬桶。透過這兩個信號，歐佩克很明確地表達了這樣一個意思，在這場通過控制價格來爭奪市場份額的博弈中，其取得了初步的勝利。因此沙特可以提價了，來自獨立產油國的產量要減少了，歐佩克的市場份額要增加了，其為保證市場份額而堅持不減產也可能出現松動。

路透社的評論也指出，近年來自美國頁岩油的競爭確實已經成為歐佩克的“心腹大患”，因此該組織寧可犧牲短期經濟利益，也希望通過低油價而打垮對手。對於美國新開發的頁岩油田來說，其生產成本高於全球多數原油產區。在油價低迷的情況下，頁岩油田更難維持產量。而反觀歐佩克特別是海灣產油國，其部分油田成本低至10美元至20美元，低油價帶來的沖擊遠低於美國頁岩油生產商。照此勢頭，預計今年下半年之前，更多北美和其它非歐佩克國家的供應份額將從市場上流失，市場不得不更多選擇歐佩克石油，其需求量無疑將上升。

供給端現減產跡象

分析人士還指出，目前全球原油市場此前供過於求的失衡局面已經出現緩解苗頭。從供給端來看，由於油價持續低位運行，歐美能源巨頭紛紛開始減產，這點在頁岩油等成本較高的生產領域最明顯。

美國油服公司貝克休斯最新公布的最新數據顯示，截至2月13日當周，美國石油鑽井數量較前一周減少98口，總數降至1358口，達到5年半以來的最低水平。一周之前該項數據為1456口，這已是該數據連續第十周下降。巴克萊銀行16日預計，未來美國石油鑽井數量仍將下降。

法國道達爾公司近日表示，計劃把今年的資本支出削減10%，比去年的260億美元減少20億至30億美元，還將出售價值55億美元的資產，到2017年之前削減2000個工作崗位。其還將全面暫停在美國的所有頁岩投資，並削減英國北海地區、加拿大油砂礦區以及包括加蓬和剛果在內的西非國家成熟油田的勘探和開發作業。

美國雪佛龍石油公司則表示，該公司2015年開采投資預算為350億美元，比2014年的400億美元下降13%。礦業巨頭必和必拓表示，其計劃將在本財年關閉40%的美國頁岩油井，將美國頁岩油井的數量由目前的26座削減至16座，以削減在頁岩油勘探上的支出。此外，康菲石油和英國石油也均進行了較大規模的裁員。

而從需求端看，烏克蘭以及希臘危機均有緩解跡象，加之最新數據顯示，歐元區以及德國上季經濟增長速度好於市場預期，令投資者憧憬石油需求有望增加。

油價漸近反彈通道

部分市場人士認為，在歐美能源企業紛紛減產的影響下，此前原油市場供過於求的形勢有所緩解，油價有望繼突破60美元大關後繼續反彈，但期間波動也將較為明顯。

有資深原油投資者對中國證券報記者表示，油價往往不會等到原油產量真正下降了才漲，而是當聽到減產計劃時一些投資者就已經開始進場了。每桶50美元以下的價格接近底部，價格已經對原油市場的供需平衡產生作用。自去年6月開始的原油熊市並非僅僅是需求不足造成的，沙特等海灣產油國進行的“價格戰”也是油價暴跌的重要原因之一。其目的是讓美國頁岩油、加拿大油砂和深水開采以及北極圈鑽探放緩，使得自身在原油供應市場占有優勢。而在這些高成本的行業參與者紛紛收縮戰線的影響下，原油市場整體供過於求已出現緩和的趨勢，油價正漸近反彈通道。

科威特石油部長16日表示，原油價格將在2015年下半年進一步復蘇，市場供應過剩將低於每日180萬桶。歐佩克秘書長巴德里此前表示，油價大幅下滑挫傷行業投資熱情，投資不足或將導致油價未來走高，甚至不排除未來達到每桶200美元的可能性。

石油經紀公司派拉蒙期權總裁卡本認為，根據以往統計，油價在低位持續的時間越長，導致原油開採行業投資不足，就越有可能在之後造成油價報復性上漲。

但也有持懷疑態度的市場人士警告稱，油價漲勢可能會消退。部分交易商和分析師認為，目前全球原油供應過剩仍達到每日200萬桶。他們表示，原油市場基本面沒有轉變，13日的油價上漲主要由於去年第四季度歐元區經濟增長意外加速，特別是德國經濟增速較預期超過兩倍。

強勢美元格局料延續

今年已有多個經濟體央行加碼寬松政策。歐央行推出了史無前例的量化寬松(QE)，隨後瑞士、丹麥、加拿大、土耳其、印度、新加坡、澳大利亞、中國以及瑞典等央行紛紛推出了降息、降準或其他寬松措施。部分機構認為，在美聯儲年內可能加息，推動資金回流美元資產的背景下，預計會有更多經濟體加碼寬松，因此強美元格局料難有明顯變化。從近期表現來看，雖然多數大宗商品以美元計價，但與美元表現的關聯度卻在減弱，即使美元持續走強也難以對大宗商品構成明顯沖擊。

多個經濟體加碼寬松

市場分析師預計，在美聯儲年內可能加息的背景下，會有更多經濟體加碼寬松，因此強美元格局料難有明顯變化。

澳洲聯邦銀行(CBA)分析師預計，澳央行將在5月再次降息，其最新聲明中刪去“一段時間內維持審慎的利率水平”的說法正是暗示了繼續寬松的基調。巴克萊駐悉尼首席經濟學家吉蘭·戴維也指出，澳央行近期暗示會維持寬松貨幣政策，5月為再次降息的時點。

瑞銀集團駐東京經濟學家Daiju Aoki認為，日本央行很有可能最早於今年7月進一步放寬政策，而不是此前預計的10月。當日本央行發現實現2%通脹目標變得不再可能時，無疑會再度放松貨幣政策，屆時日元對美元匯率或繼續走軟。

野村證券分析師指出，明顯下行的通脹水平為印度央行進一步放寬貨幣政策減輕了不小壓力，預計今年4月可能再度降息25基點至7.5%，之後會在相對較長時間內維持利率穩定。此外，中國央行未來進一步放松貨幣政策的概率仍較高，最近歐洲央行決定采取量化寬松計劃，這進一步增大了人民幣名義有效匯率的升值壓力，或將抑制中國商品出口。新興市場貨幣對美元可能進一步貶值。

對商品市場影響有限

部分機構指出，近期美元與大宗商品價格的直接關聯度正在減弱，因此後者可能不會受到明顯抑制，相反放寬貨幣政策對於當地經濟復蘇的利好影響，可能還會對部分大宗商品價格帶來一定正面作用，較為強勁的經濟復蘇也會帶來需求的回升，這點在歐元區和新興市場會表現較突出。

國信證券表示，歐元區以萬億規模擴張資產負債表的事件曾在2011年三季度至2012年二季度發生過，因此上輪歐洲寬松帶來的後續影響具有較大參考價值。2011年三季度歐央行寬松後，包括交通運輸和商業服務的歐洲工業活動顯著擴張，並進一步帶動美國與新興市場經濟超預期反彈。同時，歐美5年期通脹補償債券隱含通脹預期出現明顯反彈，對通脹敏感的原油價格隨之上行。由此可見，歐洲寬松具有提振全球經濟、擡升通脹預期的效果，從而構成利多大宗商品價格的宏觀環境。目前投資者仍應重點關註能夠直接受益於歐美經濟回暖，但與美元負相關性較低的品種，例如原油、鋅和鎳等。

格林大華期貨研究總監李永民表示，美元升值對商品價格起到壓制作用，其強勢預計還會持續一段時間。在多個經濟體央行實施寬松政策的背景下，美元走強對商品價格仍具有不同程度的抑制作用，但作用程度可能會隨著全球經濟的好轉逐步減弱。

供給壓力猶存

銅價反彈高度有限

近期銅價走勢強勁。據中國證券報記者統計，2月2日至今，滬銅1504合約11個交易日內累計上漲8.01%。分析人士表示，美元指數走軟、必和必拓減產等因素是支撐銅價短期走強的主要原因。不過，銅的潛在供應過剩情況仍然非常嚴重，疲弱的基本面難以支撐價格持續走強，因此滬銅中長期仍處於偏弱格局。

銅價表現強勢

進入2月以來，作為有色金屬的領頭品種，倫銅表現強勢。截至記者2月16日發稿時，倫銅指數在11個交易日內已上漲逾4%。在外盤的帶動下，滬銅近期也走出一波反彈行情。2月16日，滬銅1504合約早盤震蕩偏弱，不過午盤逐步走強，臨近收盤出現一波強力拉漲，最終上漲490元/噸或1.17%，報42220元/噸。在銅價的帶動下，昨日有色金屬總體表現強勢。其中，滬鋅1504合約上漲0.58%，滬鉛1504合約上漲0.48%。

對於倫銅近期的強勢表現，Ayers Alliance首席投資官Jonathan Barratt表示，近期美元指數走軟，基礎設施建設需求有望得到提振；此外，銅供應過剩的狀況可能有所減弱，這些因素共同促使銅價走強。

“當前市場的焦點仍是美元指數的走勢，而近期美元指數走勢的決定性因素仍是美國的經濟情況和希臘的債務情況。如果美元指數出現下滑或者原油大幅反彈，銅價也有望出現明顯反彈走勢。”華聯期貨研究員盧嘉聰指出。

供給方面，必和必拓公司表示，受維修保養作業的影響，該公司在澳洲奧林匹克壩銅礦今年產量料減少6至7萬噸。預計今年銅的市場供應過剩約為22.1萬噸，因此必和必拓的減產將抹去逾四分之一的過剩供應。

分析人士表示，中國當前銅消費量占全球消費量的40%以上，銅價長期影響因素仍是中國經濟。春節過後，企業有望開始補庫存，工人也將陸續回流，這也是促使期貨市場出現反彈走勢的原因。

需求仍較疲弱

數據顯示，在過去五年的中國春節期間，倫銅整體表現較好，其中2011年的春節時期倫銅更是在需求前景強勁、供應相對緊張的格局下，一舉攀升至一萬美元/噸上方。

盧嘉聰認為，對於短期銅價表現，當前美元指數在95附近壓力較大，加上春節後可能出現的反彈行情以及後續可能出現的政策利好，短期銅價反彈的可能性較大。

不過，庫存數據顯示，上期所庫存上周大幅增加1.6萬噸至15.6萬噸，LME庫存持續增加至29.5萬噸。據測算，銅的潛在市場供應過剩至少達20萬噸，相當於年需求總量的0.8%。考慮到上半年需求走軟，全年全球新增銅需求量可能低於80萬-90萬噸。

持倉方面，2月13日，美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的數據顯示，截至2月10日當周，對沖基金和貨幣經理增持COMEX期銅凈空頭倉位。

錦泰期貨指出，在銅的供需方面，國內產能提升帶動精銅加速生產，市場精銅供給壓力加大；而下遊需求方面，電力電纜承擔消費主力，但家電受地產拖累難增長，電力需求後期料難持續，官方制造業數據、PPI數據及工業增加值等證實了國內需求疲軟及去庫存壓力仍大的現狀。因此，中長期來看，由於基本面疲弱，銅價仍有下行空間。

其他金屬方面，對於鎳而言，印尼礦石出口禁令導致鎳礦石供應短缺，加之中國的優質礦石庫存即將耗盡，2015年鎳市場出現供應短缺的概率較高。對於鋅而言，當前主要鋅礦公司的關閉以及產量下降，可能導致鋅出現38萬噸的供應缺口。總體來看，其他金屬的基本面優於銅。

中新網