美聯儲為何不會推出QE4的四大理由

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FX168訊 安聯保險首席經濟顧問、前PIMCO首席執行官El-Erian近期撰文指出，近期金融市場動盪讓有關美聯儲會推出第四輪量化寬鬆(QE)的猜測甚囂塵上，認為美聯儲將再度購買金融資產以提振資產價格，平抑市場波動。對習慣將央行視為最佳好友的市場而言，會有這種一廂情願的想法一點也不奇怪。不過，美聯儲不可能也不應該馬上這樣做。

以下是正文內容：

近幾年來，由於政策利率已經低到零水平，美聯儲通過擴大資產負債表的手段來促使金融市場恢復常態，並尋求實現促進就業和通脹穩定的雙重目標。

全球金融危機期間美聯儲推出的第一輪QE為了修復高度失靈的金融中介體系。2010年推出的第二輪QE旨在刺激經濟增長。隨後由於經濟增長陷於低迷的“新常態”均衡水平，美聯儲又推出包括第三輪QE在內的刺激政策。

儘管經濟增長仍時有波折且令人失望，但這一連串非常規的貨幣政策還是成功推升了資產價格，並控制住了市場波動，使央行成為市場的緊密盟友。近期股市與其他高風險資產大幅下跌及波動率上升，會引起新一輪量化寬鬆的猜測也就在意料之中。

即便美聯儲當真如此，也不可能馬上推出新的量化寬鬆政策，理由有四：

首先，美聯儲現在希望恢復貨幣政策常態，而不想冒險更加深入未知領域。近期市場下跌引起的初步政策後果，就是事實上讓9月加息變得希望渺茫，而且12月加息機率也受此影響有所下降，但因為近期市場動盪並非全然不利於美國經濟（例如油價等大宗商品價格下跌和市場利率下降），12月加息還是不無可能。

其次，事實證明非常規政策並未帶來預期中的持續高速增長。實際上，美聯儲已經多次被迫下調經濟預估。央行官員們也不得不更加關注擔保品損失的可能性及一些期望之外的後果，例如金融市場扭曲，資源錯配和財富分化程度加劇。

再次，這次金融市場錯配並不是發端於美國。市場下跌反映了包括中國在內新興市場經濟普遍出現的增長放緩，以及對決策者快速有效應對動盪的能力減弱的擔憂。正如印度央行行長Raghuram Rajan所言，更廣泛地説，全球央行是否具備持續干預市場的能力，是否應該主動干預，才是真正需要考慮的問題。

最後，美聯儲已經自去年10月開始相對有序地撤出第三輪量化寬鬆，再度鋪開量化寬鬆的經濟與政治風險都會讓美聯儲難下決心。

所以，指望美聯儲以第四輪量化寬鬆來拯救市場的時機尚未成熟。而且現階段此舉恐怕不符合更廣泛經濟的利益。市場需要習慣在央行非常規手段減少的情況下自行找到均衡水平。我們應希望他們未來能依靠更好的經濟基本面來做到這一點。

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