中國今年已減持美債2千億美元 美國嘴硬說不慌

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作為一種全球保值資產，美債一直受到各國政府和私人投資者的青睞，但近期世界多地經濟的波動，導致投資者紛紛兌現美債。一時間，美國的債務融資面臨壓力。

以中國為例，2013年11月，峰值時期的中國美債庫存曾達到1.317萬億美元，而如今這一峰值已經一去不返。根據9月16日美國財政部發布的國際資本流動報告(TIC)，中國在2015年7月份大舉減持了304億美元美國國債——這不僅是半年來的首次減持，也創下了2013年12月份(當月減持478億美元)以來最大的單月減持額。

據彭博社計算，今年以來，中國以累計減持美債2千億美元。據分析，這反映了中國政府為穩定經濟與股市兌現了大量現金。

全球減持美債

在2015年7月前的12個月中，俄羅斯、挪威、巴西和臺灣等關鍵國家和地區也做出了快速減持美債的決定。2015年，同為深受石油價格影響的俄羅斯和挪威分別出售美債3280美元和183億美元，臺灣地區減持68億美元。據《華爾街日報》報道，在2015年7月之前的12個月中，世界各國央行出售的美國國債總量達到了1230億美元，成為1978年之後的減持之最。

根據美國財政部公布的最新數據，今年8月全球央行的減持潮仍在持續。盡管中國增持17億美元使持有總量提高至1.27萬億美元，仍是美國的第一大債權國；但日本持有量較上月下降38億美元；比利時持有量下降448億美元至1107億美元。盡管第三國托管帳戶中的一國資產不會反映證券的真實所有權，因此歸於單一國家的持倉量可能存在有誤導，但從全球範圍看，外國政府和央行在8月份拋售的美國長期國債金額創下新紀錄，凈賣出規模達到411億美元。全球減持美債已是不爭的事實。

在外界看來，各國的減持行為更多是出於自身貨幣匯率的考慮，而非對美國經濟的應變。威爾遜國際學者中心成員Meg Lundsager表示，由於多數新興市場貨幣貶值嚴重，出售美債買入本幣是維持匯率的一種重要手段。“許多國家出售一部分官方外匯儲備資產”，她說：“包括出售美國政府債券，以支持本國貨幣在外匯市場上的競爭力。”

外需不足內需補

作為全世界最重要的避險資產之一，美國國債始終是各國政府和投資者的資產池中不可或缺的一項。事實上，海外債權人為美國的債務融資起發揮了關鍵的作用——因為正是依靠大量舉債，美國經濟才得以走出衰退。

在美國媒體看來，盡管全球投資者開始減持美債，美國並不需要過度的擔心。畢竟，美國國內的投資者仍對本國債券“興趣滿滿”。據彭博社報道，不僅美國國內的共同基金在今年的拍賣中買入巨量美國國債，各類美國投資者在這12.9萬億美元的市場中也開始增加自己的份額，自2012年以來這尚屬首次。

2015年以來，在總規模1.6萬億美元的國庫券和國債拍賣中，美國基金購入量占比高達42%，成為5年前以來的最高點。相比之下， 2011年美國國內投資者僅僅購買了拍賣總額的18%。除基金之外，在2014年年中低點之後，所有類型的美國投資者都開始增加自己的美債儲備。2015年這一比例提高了2.1%，占到美國政府債券市場的33.1%，即美國人的持有量已經達到創紀錄的4.3萬億美元。

美國經濟深層憂慮

盡管國際債權人對美國債務的興趣可能對美國政府的融資成本造成影響，但更為深層的擔憂仍潛藏在更為宏觀的經濟表現之中：或許，全世界第一大經濟體尚未徹底恢復，還不足以承受美聯儲承諾的加息行動。

“隨著你開始對全球的增長抱有一個更加悲觀的態度，通脹，和利率，資產管理人將會在這樣的環境下更多地購買美國國債。”一位美國基金經理如此解釋國內投資者買入美債的原因。

近期公布的美國經濟數據無疑佐證了這一擔憂。美國9月PPI環比萎縮0.5%，不及萎縮0.2%的預期；9月核心PPI(不計能源與食品)環比萎縮0.3%，同樣不及預期，9月美國零售銷售增長接近停滯，環比微增0.1%，不計汽車銷售環比下降0.3%，跌幅為年內最大。

這一系列讓人失望的指標擺明，如同海外的需求一樣，美國的消費者正在後退。美聯儲理事Tarullo表示，通脹和薪資都沒有上漲的跡象，目前美國的經濟形勢還足以支持加息，應等待通脹有跡象回升至2%之後。

盡管在9月FOMC會議之後美聯儲主席耶倫曾重申：預計將於今年晚些時候加息。但現在的經濟形勢或許會迫使美聯儲的政策者重新思考迅速加息的可能性。（一財網 燕楠 ）

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