德銀Coco bond風險敞口不明 股價歷史新低

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【on.cc東網專訊】 市場擔心德意志銀行「可轉債」(Coco bonds, contingent convertible bonds)風險過高，令德銀周一股價暴跌近10%，跌至30年來最低。德銀行政總裁John Cryan周二罕見地公開闢謠，稱考慮到目前的資本水平和風險敞口，德銀「堅若磐石」(rock-solid) 。德國財長朔伊布勒亦派定心丸，呼籲不用擔心德銀。

然而，德銀股價仍延續跌勢，直到消息傳出德銀正在考慮回購幾十億歐元債務，跌幅才收窄至1%，股價創歷史新低；今年以來，德銀股價跌幅已經接近40%。

分析指，目前德銀的風險敞口不明是最擾動市場的不確定因素。德銀5年期信用違約掉期(CDS)和去年同期相比漲至3倍，達到236點，為2011年歐債危機以來最高點，顯示市場對德銀違約的擔憂在快速上升。

此次引爆市場對德銀償付能力擔憂的罪魁禍首，是該行的融資產品「可轉債」(Coco bonds)規模。該產品以債券的方式出售，但可以有條件轉換。一旦銀行資本水平低於監管標準，銀行可以停止支付債券利息，將債券自動轉換為銀行股權，也可以對債券進行重新估值和減記。

和歐債危機期間，希臘政府和債權人協商減記所不同的是，可轉債在出售前往往設定具體的減記規模或是轉換條件。正因為此類債券比一般債券風險更大，收益也更高，因而成為金融危機後常見的融資工具。

市場目前關注，在歐美監管趨緊、金融業利潤普遍下滑的大環境下，銀行會否因利潤下滑而難以償付。上月底，德銀財報遠差於預期，2015年4季度淨虧68億歐元，為2008年金融危機以來首次出現年度虧損；同時德銀的法律訴訟費用仍高居不下，自2012年以來，德銀的法律訴訟支出累計高達127億歐元，且今年仍背負訴訟負擔。

花旗分析師預計，德銀資金充足率遠低於同行，且資金缺口高達70億歐元 。

面對市場質疑，德銀周一發布聲明稱，今年用於償債的資金大約達到10億歐元，有足夠能力償付今年4月30到期的約3.5 億歐元額外一級資本債券（AT1， Additional Tier 1）利息，而2017年償債資金則可達到43億歐元，其中包括出售所持有的19.99%華夏銀行的股權，預計在2016年年中完成。

但市場擔心，如果今年德銀出現大筆意外開支的話，將可能從2017年開始，無力支付可轉債的利息。市場更擔心的是德銀股價暴跌，是否會成為新一輪金融危機的開端。

理論上，可轉債在出售條款中標明轉換為股權的條件和時間。但是，沒有人知道如果出現大規模的轉換，是否能夠如理想般成為資本緩衝工具，利於債券發行者恢復正常運營，還是會激發連鎖性的金融動盪。

美國財經博客zerohedge撰文表示，德銀的衍生品風險敞口高達550億歐元，相當於德國GDP的20倍，以及歐元區GDP的5倍。因而，一旦德銀出現償付危機，德國政府將無力接盤。

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