委內瑞拉拋售黃金儲備自救 將大量黃金轉移到歐洲

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兩周前，我們曾發表文章稱，作為近來與德意志銀行達成黃金掉期交易的結果，委內瑞拉準備將剩下的黃金儲備兌現以償還即將到期的債務，之後不久我們又指出，委內瑞拉的信用違約掉期目前處於和希臘違約前三個月一樣的水平。

事實證明，委內瑞拉已經開始通過瑞士將大量黃金儲備轉移到歐洲。而把黃金儲備轉移到歐洲可以使其更接近於掉期供應商、最終托管人和清算行德意志銀行。新加坡黃金經銷商Bullionstar的數據顯示，2016年1月瑞士已經從委內瑞拉進口了凈35.8噸黃金。

幾年前，已故委內瑞拉總統查韋斯曾煞費苦心地試圖從歐洲進口黃金，而如今這些黃金又原路返回其來源地。

1月委內瑞拉出口了36噸官方黃金儲備到瑞士。

如此大量的黃金勢必屬於委內瑞拉央行，而委內瑞拉央行一直與銀行交換貴金屬，或者乾脆在公開市場出售黃金。值得注意的是，在委內瑞拉於2011年11月25日至2012年1月30日期間遣返160噸官方黃金儲備後，2015年它開始慢慢出口黃金到世界最大的黃金交易和精煉中心——瑞士。委內瑞拉目前剩多少沒有作為抵押的官方黃金儲備，這尚不可知。

委內瑞拉的經濟已經陷入困境。該國政府實施的經濟政策以失敗告終，雪上加霜的是，其幾乎所有的出口營收來自於石油，而自2014年以來油價已經暴跌了約70%。委內瑞拉的外匯儲備迅速減少，從2015年2月的242億美元到2015年11月的148億美元，此外有消息稱該國的通脹率已經達到三位數，而信貸違約掉期數據顯示交易商們預期委內瑞拉有78%的幾率違約。為了避免災難發生，委內瑞拉央行有著動用官方黃金儲備的可能。

於2016年1月抵達瑞士的這35.8噸黃金必定來自於委內瑞拉央行的地下保險庫，因為委內瑞拉國內金礦並沒有大量生產黃金。根據美國地質調查所的數據，委內瑞拉黃金年產量約為12噸，其民眾也不可能賣出達到這個噸位的黃金。如果我們看歷史跨境交易報表，我們會發現，2012年委內瑞拉出口到瑞士4噸黃金，2013年為10噸，2014年為12噸，2015年為24噸。有可能2012年、2013年和2014年出口的黃金大部分來自於委內瑞拉的金礦，但是要說2015年和2016年出口的黃金並非來自委內瑞拉央行，這是不可能的。

通過瑞士海關局的數據，我們能用一些報道中公布的月度平均金價和重量價值對比估算出交易的黃金的純度。根據以下表格，我們可以知道在2013年5月前，委內瑞拉出口到瑞士的黃金的純度大約為80%。這類黃金一般來自金礦的金礦石和冶煉用黃金或來自委內瑞拉央行的金條。從2013年12月開始出口的黃金的純度約為99.5%，這意味著這些黃金主要來自於委內瑞拉央行的倫敦交割黃金或美國測定的官方黃金。


上圖為委內瑞拉出口到瑞士的黃金噸位以及估算出來的黃金純度。　

路透社報道稱，涉及掉期交易的委內瑞拉黃金並沒有涉足市場。我並不這麼認為。正常情況下，在掉期交易中，客戶以現貨形式將黃金出售給交易商換取美元，這個過程中，兩方都同意在未來某個日期以固定價格逆轉買賣方向。黃金在掉期交易持續期間是否以實物形式轉移，這取決於數個因素。因為委內瑞拉已於2011年和2012年遣返160噸黃金，所以該貴金屬已經擺脫了倫敦黃金市場協會的完整性約束。因此，古鐵雷斯稱沒有銀行會接受委內瑞拉央行的黃金作為抵押品。當委內瑞拉央行用儲存於倫敦的50噸黃金與花旗銀行進行換期交易時，它就被迫在需要額外美元時將該貴金屬帶給黃金銀行。黃金轉到瑞士就是一個例子。

要通過外國交易數據準確知道委內瑞拉央行出口用於掉期交易的黃金量是不可能的。官方黃金儲備是貨幣性黃金，這些黃金的數量往往不會公布在外匯貿易數據中。委內瑞拉央行不管何時選擇將其存放於海外的黃金用於掉期交易或出售，它在外貿數據方面面臨兩個選擇：

1、將貨幣性黃金出口到海外；

2、非貨幣化貨幣性黃金，然後再出口到國外。只有像後者這麼做的時候，黃金量才會出現在外匯貿易數據中。雖然仍是貨幣性黃金，但是它能夠擺脫倫敦黃金市場協會的完整性束縛成為分離出來的類別。

通過以上所有資料，我認為這兩種選擇都值得探索。我們可以清楚地看到非貨幣化黃金被運往瑞士，但是也有跡象顯示貨幣性黃金被運往海外。世界主要的黃金交易中心——英國、瑞士和中國香港的數據並沒有顯現任何從委內瑞拉進口的黃金的信息，而2015年3月和4月委內瑞拉黃金儲量一直下滑，這意味著委內瑞拉可能不留痕跡地出口黃金。如果委內瑞拉央行將黃金儲備直接出售給另一國家央行，那麼相關的出售信息將永遠不會出現在外匯貿易數據中。

從以上所有信息，我無法總結委內瑞拉央行處於掉期交易的黃金量以及沒有作為抵押的黃金量。可以肯定的是，委內瑞拉的官方黃金儲備並沒有世界黃金協會描述的那麼多。雖然2015年11月委內瑞拉央行官網的資產負債表顯示其黃金儲備的價值，換算後得出其黃金儲備量約為296噸，但是世界黃金協會認為截至2015年第四季度委內瑞拉央行持有361噸黃金。此外，這296噸黃金並不完全沒有作為抵押。

顯而易見委內瑞拉的處境不佳。該國試圖依靠最後的黃金儲備成功實現自救，然而黃金銀行們看起來提供的卻是趁火打劫的交易。這種情況將持續多久，誰也說不準。

金融界