社保王忠民：靠置換和替代不能真正去槓桿

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50人論壇學術委員會主席、全國社保基金副理事長王忠民 50人論壇學術委員會主席、全國社保基金副理事長王忠民兇席中國財富管理50人論壇2016北京年會時稱，全社會都在關注中國的總體杠桿率，不同的機構給出了不同的書記，但總體來說，杠桿率很高且預計風險已經達到了邊界狀態。對於去杠桿的方法，王忠民稱，目前有兩種邏輯相對來講速度快、效益高，但產生的結果並不十分充分和有效。

第一個去杠桿的邏輯是“置換”。近幾年，地方政府去杠桿的主要邏輯就是新發地方政府債券以置換舊地方政府債券，從而以比較低的利率水平降低負債成本，還可以在較大程度上延緩杠桿風險。

另外一種方法就是“替代”，即讓居民多一些杠桿。“去年股市興旺的時候都說你們去市場買吧，這個市場股權的杠桿比較多。我們突然發現買房的人衝動了，我們就說在三四線城市有錢的趕快去買房子。杠桿置換就是讓杠桿高的地方向杠桿低的地方扭轉”。

王忠民告誡稱，這兩種方式並沒有真正讓杠桿的風險釋放掉，只是在原有承擔杠桿主體的收益者和責任人之間做了簡單的延續和置換，沒有在釋放風險之後重新整合和資源重構，因而問題並沒有得到百分百的解決，甚至可能會進一步延展，在未來某一時點爆發。

在提到寶能收購萬科事件的時候，王忠民表示，寶能之所以能在極短的時間內成為萬科第一大股東，其背後就是用了股權杠桿獲得了市場上大量的資本。“我只占前海人壽股權的一部分，就可以通過股權杠桿來做，而且人壽產品融來的錢，短期沒有對付風險，有大量的資本可以使用，我可以拿這些資本直接投資或者再辦一個公司作為股權再杠桿化使用”。

王忠民稱，“前海人壽和鉅盛華無疑那使用了大量的股權杠桿，融得資本以後在市場當中進行收購。如果股價足夠低，而且市場未來預期足夠好，就足以讓這一部分股權投資到投資市場去”。

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