全球第二大市場 中國債券市場國際影響力不斷提升

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中國債券市場越來越受到各方矚目。

債券托管餘額超過93萬億元，機構投資者數量近2.5萬家，外國機構投資者超過2000家，企業債與地方政府專項債餘額占社會融資總規模比重接近15%……一系列耀眼數據，充分顯示出我國債券市場自誕生至今所迸發出的巨大活力。

回望來時路，從市場破冰到高速增長、從產品創新到投資者多元化、從市場化機制設立到基礎設施完善、從服務實體功能發揮到助推利率市場化改革、從支持宏觀調控政策傳導到對外開放步伐加速，過去的30多年間，我國債券市場在改革開放浪潮中奮勇前行，實現了跨越式發展和歷史性飛躍，各項功能充分發揮，國際影響力不斷提升。

托管餘額超過93萬億元 全球第二大債券市場

上世紀80年代初期，伴隨著改革開放的滾滾春雷，我國債券市場正式邁出了發展壯大的腳步。

1981年，《國庫券條例》發布以及國債恢復發行，拉開了我國債券市場發展的序幕。此後，金融債券、企業債和政策性金融債券等相繼開始發行。隨著各類債券的發行，債券交易場所也逐漸形成。1988年，國家決定在若干城市開展國債流通轉讓試點，標誌著國債流通市場開始形成。此後，各地形成了很多地方性債券交易中心及櫃台交易中心。1995年，武漢、天津證券交易中心以及全國證券交易自動報價系統的債券交易因出現巨大風險而被叫停。

我國債券市場進入健康發展的一個標誌性事件，是銀行間債券市場的設立。

1997年底，為維護金融穩定，商業銀行全部退出交易所市場。此後，我國在總結教訓的基礎上，參照國際經驗，加強債券市場頂層設計，以面向合格機構投資者（QIB）和場外市場（OTC）模式建立了銀行間債券市場。這一改革舉措明確了我國債券市場以場外市場為主體的發展方向，奠定了我國債券市場發展的重要制度基礎。

隨著市場化改革的不斷深入，人民銀行推動銀行間市場機構投資者於2007年成立了中國銀行間市場交易商協會（NAFMII），授權交易商協會對非金融企業債務融資工具發行進行自律管理，實行註冊制，人民銀行不再參與行政審批。註冊制的建立，近一步促進了我國債券市場市場化發展的步伐，推動了債券市場快速成長。

當前，我國債券市場已形成了以場外市場為主、場外市場與場內市場並存的市場格局。其中，銀行間債券市場是定位於合格機構投資者、通過一對一詢價方式進行交易的場外批發市場；交易所債券市場是定位於個人和中小機構投資者、通過集中撮合方式進行交易的場內零售市場；商業銀行櫃台交易市場為場外市場的延伸。

經過30多年的發展，我國債券市場規模快速擴大。數據顯示，截至2019年7月末，我國債券市場托管餘額為93.1萬億元，成為僅次於美國的全球第二大債券市場。其中，國債托管餘額為15萬億元，地方政府債券托管餘額為20.6萬億元，金融債券托管餘額為22.3萬億元，公司信用類債券托管餘額為19.9萬億元，資產支持證券托管餘額為3.3萬億元，同業存單托管餘額為10萬億元。

各項功能充分發揮有力支持實體經濟

作為多層次資本市場的重要一環，債券市場在國民經濟建設中的作用日益突出，為服務實體經濟、支持宏觀調控、優化融資結構、推動利率匯率形成機制改革、服務城鎮化建設需要、助力“三大攻堅戰”以及“一帶一路”建設提供了重要支持。

從發行量來看，過去一段時間，我國債券市場發行量持續增長。數據顯示，2018年，我國債券市場共發行各類債券43.6萬億元，較上年增長6.8%。其中，國債發行3.5萬億元，地方政府債券發行4.2萬億元，金融債券發行5.3萬億元，資產支持證券發行1.8萬億元，公司信用類債券發行7.3萬億元。

與此同時，隨著我國金融體系的完善，債券市場成為提升直接融資比重的重要推動力。人民銀行此前公布的數據顯示，截至2019年6月末，我國社會融資規模存量中，企業債與地方政府專項債餘額占比接近15%，顯著改善了我國融資結構。

在市場制度不斷完善的基礎上，我國債券市場創新不斷深化，品種不斷豐富，有效滿足了各類投融資需求。

從發行品種來看，除了國債、地方政府債券外，我國先後推出了次級債券、普通金融債券、混合資本債券、二級資本債券、信貸資產支持證券等，拓寬了商業銀行補充資本和流動性資金的渠道；推出了非金融企業債務融資工具、企業債券、公司債券等產品，拓寬了企業融資渠道；推動債券交易工具創新，在現券和回購交易基礎上，推出債券借貸、債券遠期、人民幣利率互換、遠期利率協議、信用風險緩釋工具等，豐富了投資者的投資運作與風險管理手段。

這些債券品種的發行，無疑成為支持國民經濟發展的重要推動力。以近幾年快速發展並成長為債市第二大品種的地方債券為例，2019年上半年，全國發行地方政府債券651只，發行規模達到了2.8萬億元。隨著地方政府新增債券的加快發行，各地將資金及時用於補短板、增後勁的重點項目上，有效穩定了投資，成為支持地方建設、穩投資的重要力量。

此外，近幾年，民營企業債券融資支持工具、小微企業債券、綠色債券、扶貧債券、“一帶一路”債券等品種的發行，成為化解民營和小微企業融資困境、推動綠色發展、助力脫貧攻堅、支持“一帶一路”建設的有力支撐。

持續擴大對外開放 國際影響力不斷提升

隨著我國債券市場快速發展，對外開放的步伐也在不斷加速，債券市場的國際化水平穩步提高，國際影響力不斷提升。

從2005年開始，我國債券市場對外開放邁出了堅實步伐，並經歷了引入境外發債主體、引入境外投資主體和推出實現內地與香港互聯互通的債券通等幾個層面。

從發債主體來看，隨著債券市場開放包容程度穩步提升，越來越多的企業和金融機構在我國債市發行熊貓債。2018年，熊貓債市場走勢穩步回暖，全年發行總規模達到955.9億元，同比增長逾32.9%，一級市場較上年呈現明顯升溫態勢。銀行間市場交易商協會數據顯示，截至2018年年末，共有41家境外發行人在交易商協會完成註冊熊貓債3832.1億元，共成功發行87單，合計1655.6億元。

從國際投資者進入債市來看，目前，國際投資者可以通過傳統通道如QFII和RQFII、債券通、CIBM（中國銀行間債券市場）等進入中國債券市場。尤其是2017年7月開通的債券通，成為我國債券市場擴大對外開放的一項重要舉措，也是我國金融市場對外開放的一個縮影。

值得注意的是，2019年4月1日，中國債券市場正式被納入彭博巴克萊全球綜合債券指數。有觀點表示，在我國金融市場開放步伐不斷加速的進程中，以人民幣計價的中國債券納入國際主要債券指數，是我國債券市場擴大開放的又一個里程碑事件，充分體現了國際投資者對我國經濟和金融市場的信心。

越來越多國際投資者的進入和國際資金的流入，意味著我國債券市場國際化水平穩步提高，國際影響力不斷擴大。

中國外匯交易中心此前發布的數據顯示，截至2019年7月，共有2085家境外機構投資者進入銀行間債券市場。這是銀行間債券市場境外機構投資者數量首次超過2000家，較去年年末增加了800餘家。隨著境外投資者入市數量增加，外資也在持續凈買入中國債券。2019年上半年，境外機構投資者共達成交易2.1萬億元，交易量環比增長36%，同比增長31%，占同期現券市場總成交量的2%。同時，境外機構投資者持續凈增持中國債券，持有規模已經超過兩萬億元。

當前，越來越多的開放舉措公布和落地，讓2019年成為中國債市開放具有里程碑意義的一年。隨著未來各項制度的完善和擴大開放舉措的亮相，我國債券市場將在進一步開放中進入新的歷史發展時期。

中國能源網