陶冬﹕今年投資最好時光已見

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內地經濟L形復蘇 港股「好極有限」【明報專訊】步入5月，券商一反傳統智慧紛紛高唱「Stay in May」（持貨留場），但瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟師陶冬卻提醒：「今年好日子過得差不多了」。


陶冬指出，歐債危機死灰復燃的可能性非常大，他給予2012年全球經濟的關鍵字為「動盪」，預料今年將經歷幾番大起大落。
對於全球經濟局勢，陶冬在接受本報記者訪問時坦言「危機正在發酵」。他認為，4月以來西班牙、葡萄牙國債中標利率大幅上揚，很明顯反映了兩國正在複製去年希臘危機爆發的途徑。此外，法國、希臘兩國的新領袖對於財政同盟的態度如何，也是一大未知數。陶冬說：「危機之所以為危機，不是由確定性帶來的一次市場震撼，而是由確定的壞事情觸發一系列不確定的衍變過程。這個衍變過程不僅僅是債務數量和銀行壞帳的變數，更大的是市場情緒的變化引發新的沽空和進一步的惡化。」


市場有危機意識 惟準備不足早在4月中旬，有「沽神」之稱的美國對冲基金經理約翰保爾森（John Paulson），就已開始沽空歐元區主權債券，其中甚至有被市場視為最穩陣的德國債券。瑞士央行網站公布的數據顯示，該行在今年一季度累計減持歐元儲備約15%。在大行施壓下，推遲發表對114間歐洲銀行信貸評級檢討結果的穆迪，也將在本月公布報告。對於危機的爆發市場普遍仍持戒心，但陶冬認為大多數投資者還抱着「天塌下來有高個子頂着」的想法，對危機有意識但準備不充分，這充分體現在俗稱恐慌指數的VIX指數，目前已跌回希臘危機前水平。但陶冬指出：「危機最難量化的就是信心崩潰觸發的連鎖反應」。


對於2012年全球經濟，陶冬則給予一個關鍵字「動盪」，他預料今年會有幾次大起大落。而之前的兩年，陶冬給出的關鍵字則都是「美元」。陶冬說，年初至今市場大起的幅度高於自己原先預期，但時至今日，歐洲央行1萬億大禮包的效果已所剩無幾，緊接着要出現的一次大落也不是今年的最後一次。由於陶冬認為中國經濟未來很難再有反彈，僅會走出L形復蘇，因此港股也是「好極有限」。


歐債危機靠「拖」 歐元區遲早解體  當然今年之所以動盪，也因為陶冬預料各國政府可能還會不斷施救來延緩危機爆發，但「拖本身就是將一個爛蘋果變成一筐爛蘋果。」政府的營救手段也愈發有限，因為大量發債會觸發債務危機，大量印銀紙將財政赤字貨幣化會引發通脹危機，同時救援還需面臨效率遞減，即每一次要用更多資金才能撬起同一塊石頭。陶冬說：「在希臘問題上遲遲不能痛下決心，於是把其他小型歐洲國家拉了進來。小型歐洲國家的問題沒法解決，現在歐洲的核心國家西班牙、意大利、法國可能也會捲進來。這個雪球愈滾愈大，救援資金呈幾何形上升，最後要靠大量發行歐元債券，其結果就是把其他健康的國家，甚至德國也一併捲入。」因此長遠來看，陶冬認為「歐元區早晚會解體，只是拖多久才解體。」


明報記者 李萌

http://news.sina.com.hk/news/51/1/1/2655509/1.html

市場開始接受歐洲經濟不景氣,好難出現信心危機!

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